АЛРОСА: Финансовые результаты (3К21 МСФО)

Финансовые показатели. В 3-м квартале 2021 г. АЛРОСА нарастила выручку на 55% г/г, до 76,9 млрд руб. (консенсус 75,3 млрд руб.) благодаря восстановлению продаж после пандемии. EBITDA выросла на 35% г/г, до 34,6 млрд руб. (консенсус 33,5 млрд руб.), рентабельность снизилась до 40% в результате перепродажи 0,7 млн карат алмазов, купленных у Гохрана, с минимальной наценкой. Свободный денежный поток увеличился на 8% г/г, до 24,5 млрд руб. (консенсус 21,9 млрд руб.). Компания улучшила производственный прогноз на 2021 г. с 31,5 до 32,5 млн карат и подтвердила CAPEX по итогам года в размере 21 млрд руб. Также до середины 2022 г. АЛРОСА не видит необходимости в существенном наращивании запасов по причине сильного спроса на неограненные алмазы.

Долговая нагрузка. На конец сентября 2021 г. чистый долг АЛРОСА перешел в положительную зону и составил 8,9 млрд руб. вследствие выплаты дивидендов за 2-е полугодие 2021 г. Коэффициент чистый долг/EBITDA по-прежнему находится на низком уровне 0,1х. В 4-м квартале 2021 г. ожидается отток дивидендов за 1-е полугодие 2021 г., что приведет к дальнейшему росту долговой нагрузки до 0,35х. Мы отмечаем, что на горизонте ближайших лет чистый долг/EBITDA будет находиться далеко от порогового значения 1,0х, что позволит АЛРОСА распределять на дивиденды 70-100% FCFF.

Дивиденды. За 3-й квартал 2021 г. АЛРОСА заработала дивиденд в размере 3,3 руб. на акцию (при условии распределения всего свободного денежного потока). Ранее мы ожидали результаты 4-го квартала на уровне 3-го и дивиденд за 2-е полугодие 2021 г. в размере 7,1 руб. на акцию. Однако с учетом роста запасов до 9-10 млн карат к концу года полугодовой дивиденд, вероятнее всего, составит 6,1 руб. на акцию (доходность 4,6%).

Состояние отрасли. АЛРОСА отмечает, что до июля 2021 г. высокий спрос на алмазы в условиях 20%-го снижения мировой добычи компенсировался распродажей запасов, накопленных в пандемию. Теперь, когда для удовлетворения избыточного спроса физически не хватает камней, цены будут неуклонно расти. Компания ожидает сохранения данного ситуации минимум до середины 2022 г. Сентябрьские продажи ювелирных украшений в США увеличились на 33% г/г, в Китае – на 18% г/г. На фоне сильного конечного спроса Индия в сентябре 2021 г. нарастила импорт алмазов на 22% г/г, экспорт бриллиантов – на 37% г/г. Истощение запасов в ограночном секторе и ожидаемо сильные продажи ювелирной продукции в грядущий праздничный сезон обеспечат сохранение высокого спроса на алмазы в ближайшие месяцы.