Денежный рынок: Усреднение резервов может помешать снижению ставок

Рубль не время отвлекся на внешние факторы, но быстро отыграл потери. В первые часы после открытия локального рынка доллар демонстрировал укрепление и поднимался выше 58,3 руб. Поддержку американской валюте оказывал негативный внешний фон. После выхода пятничных данных по рекордной инфляции в США за май на рынке существенно усилились ожидания более агрессивного подъема ставки ФРС. В частности, возросли ожидания повышения ставки на 75 бп вместо 50 бп на двухдневном заседании, итоги которого будут в эту среду. Доходности 10-тилетних гособлигаций США накануне поднимались до 3,44%, а во вторник держатся выше 3,3%. Индекс доллара обновил очередной многолетний максимум и к середине дня во вторник торговался выше 105 пунктов (в том числе, USD торгуется вблизи многолетних максимумов в паре с японской йеной).

Однако цены на нефть остались относительно стабильными, к середине дня во вторник демонстрировали плюсовую динамику, что в конечном итоге помогло рублю в последующие часы отыграть утренние потери вторника.

Мы полагаем, что эффект от некоторого ужесточения «голубиного» сигнала ЦБ в пятницу уже полностью отыгран на валютном рынке, и рубль больше не получит поддержки от данного фактора. При этом негативные настроения с внешних рынков, связанные с ожиданиями повышения процентной ставки ФРС, будут нивелироваться сохранением ключевых факторов поддержки рубля. Так, на стороне российской валюты по-прежнему играют положительное сальдо по счету текущих операций, запрет на продажу активов нерезидентам и отсутствие спроса на валютную ликвидность со стороны российских игроков из-за геополитических рисков.

Окончание периода усреднения может помешать полноценному снижению ставок МБК вслед за ключевой ставкой ЦБ. На локальном банковском рынке сегодня завершается очередной период усреднения обязательных резервов в ЦБ, и это может препятствовать полноценному снижению ставок МБК вслед за ключевой ставкой (с 11% до 9,5%). Отметим, что еще к концу прошлой недели ставка Ruonia демонстрировала заметный рост (ее отрицательный спред к ключевой ставке сократился до 17 бп, что стало минимумом с 19 мая). Впрочем, к утру сегодняшнего дня остатки на корсчетах банков пополнились почти на 400 млрд руб. (часть средств пришла из бюджета, а также банки забрали ликвидность с депозитов ЦБ постоянного действия), поэтому влияние фактора усреднения резервов будет ограниченным.

Лимит на сегодняшнем недельном депозитном аукционе ЦБ сохранен на уровне 1,9 трлн руб. Показатель профицита ликвидности в системе сохраняется на комфортном уровне, поэтому, как и неделей ранее, можно ожидать, что объем в заявках на аукционе полностью покроет лимит регулятора.