Евраз: День инвестора 2021

Евраз провел День инвестора 2021. Компания представила обновленные сроки выделения угольных активов, что улучшит ESG-профиль, и стратегию развития до 2026 г., направленную на рост EBITDA на 28% к 2026 г. Также менеджмент допустил выплату дивидендов за 3-й квартал 2021 г. (согласно нашим расчетам, около 0,4 долл. на акцию и доходностью 4,7%) и оценил негативные эффект от роста налоговой нагрузки с 2022 г. на уровне 250-300 млн долл., что согласуется с нашей оценкой. Мы сохраняем рекомендацию «Держать» для бумаг Евраза с целевой ценой 503 пенса.

Распадская. Евраз раскрыл подробности выделения Распадской. Изначальные сроки, подразумевающие завершение процедуры до конца 2021 г., были перенесены на 1-ю половину 2022 г. В 4-м квартале текущего года Евраз планирует получить одобрение совета директоров и опубликовать официальную документацию. Ранее стало известно, что ФАС одобрило получение Романом Абрамовичем 27%-й доли в Распадской. Также менеджмент подтвердил намерение предоставить акционерам Евраза возможность получить кэш вместо бумаг Распадской. Точные параметры денежной альтернативы будут раскрыты после заседания совета директоров. Выделение угольных активов повлечет незначительный рост долговой нагрузки, что не несет угрозы финансовому положению и дивидендной политике Евраза. Без учета угольных активов чистый долг/EBITDA на конец июня 2021 г. составил бы 1,1х против 1,0х вместе с Распадской.

Стратегия 2021-2026. Евраз представил стратегию развития до 2026 г. За счет улучшения ассортимента продукции, модернизации текущих активов, усиления вертикальной интеграции в железную руду и инвестиций в ванадиевый сегмент компания рассчитывает увеличить EBITDA на 630 млн долл. к 2026 г., что подразумевает рост на 28% относительно уровня 2020 г. Запуск трех ключевых проектов (рельсопрокатный стан на Евраз Pueblo, проект по увеличению переработки ванадия и литейно-прокатный комплекс на Евраз ЗСМК) запланирован на 2023, 2024 и 2025 гг. соответственно. С точки зрения операционных показателей стратегия не приведет к росту продаж стальной продукции российского сегмента, которые к 2026 г. сохранятся на уровне 12,3 млн т. Ключевая цель – нарастить долю готовой продукции в структуре реализации с текущих 50% до 77% в 2026 г. Также Евраз рассчитывает сместить фокус в сторону внутреннего рынка, доля которого может вырасти с 41% до 58%. Реализация стратегии потребует двукратного увеличения капитальных инвестиций. Компания прогнозирует среднегодовой CAPEX на уровне 1 млрд долл. в ближайшие годы против 0,5 млрд долл. в 2020 г. (без учета угольных активов).

Дивиденды. Менеджмент допустил выплату дивидендов за 3-й квартал 2021 г. В периоды нисходящего тренда на рынке стали Евраз традиционно выплачивает дивиденды два раза в год. Однако в текущих условиях, когда цены на сталь находятся около многолетних максимумов, компания может перейти на ежеквартальные выплаты, как это было в 2018 г. Евраз уже выплатил акционерам 0,2 и 0,55 долл. на акцию за 1-й и 2-й квартал 2021 г. соответственно, поэтому выплата за 3-й квартал кажется логичным шагом. При условии распределения 20% годового FCFF, дивиденд за 3-й квартал 2021 г. составит 0,4 долл. на акцию (доходность 4,7% на уровне аналогов).