Европлан: щедрое предложение от лидера рынка

Лизинговая компания «Европлан» (BB от Fitch, прогноз «Стабильный»; A+ от АКРА, прогноз «Стабильный») проведет 19 мая сбор заявок на облигации серии 001Р-02 объемом размещения не менее 7 млрд руб.

Европлан занимает лидирующую позицию в сегменте автолизинга и в целом является одной из крупнейших российских лизинговых компаний. В частности, Европлан является лидером в лизинге легкового автотранспорта с объемом нового бизнеса в размере 46,5 млрд руб., занимает 2-е место по объему нового бизнеса (32,6 млрд руб.) в сегменте грузового автотранспорта и 5-е место в сегменте лизинга автобусов и троллейбусов (1,3 млрд руб. нового бизнеса в 2020 г.). В рэнкинге агентства «Эксперт РА» по итогам 2020 года компания «Европлан» занимает 5-е место среди российских лизинговых компаний с объемом нового бизнеса – 91,9 млрд руб. Компания также удерживает высокие рыночные позиции в других сегментах лизинга, связанных с автомобильным транспортом и техникой.

Надежный кредитный профиль компании традиционно подкреплен сильными характеристиками лизингового портфеля. Так, портфель исторически отличается низкой концентрацией на крупных клиентах. Согласно данным из презентации для инвесторов, на 50 крупнейших лизингополучателей приходилось лишь 12% портфеля на конец 2020 г. (на конец 2019 г. – 11%, на конец 2018 г. – 10%), на 10 крупнейших – 6% (2019 г. – 5%, 2018 г. – 4%), а доля крупнейшего лизингополучателя не превышала 2% (2019 и 2018 гг. – 1%). Просроченная задолженность в портфеле поддерживается на минимальном уровне: на конец 2020 г. доля NPL 90+ составляла 0,01% от лизингового портфеля. Схожая ситуация и со стоимостью риска (отношение расходов на резервирование к среднему лизинговому портфелю за период), которая все последние годы стабильно держится на низком уровне – 0,3%.

Ориентир доходности по новому выпуску компании «Европлан» дает премию не более 240 бп к G-кривой на сроке 2 года. Срок обращения бумаг – 3 года, периодичность выплаты купона – 91 день. По выпуску предусмотрена амортизация: по 12,5% в даты выплат с 5-го по 12-й купоны.

Новый выпуск предлагает премию более 40 бп к собственной кривой доходности эмитента, поэтому можно ожидать повышенного спроса на бумаги компании. С учетом потенциально высокого интереса инвесторов мы не исключаем сдвига вниз объявленных ориентиров и закрытия книги заявок ближе к уровню доходности в 8% годовых.