Fix Price: Финансовые результаты (1П22 МСФО)

Выручка Fix Price за 1П увеличилась на 24,2% г/г, до 131,8 млрд руб., что было раскрыто ранее в операционных результатах. Валовая маржа выросла на 1,8 п.п. г/г и достигла 33%, что заметно выше нашего прогноза. Компании удалось в полной мере переложить инфляцию на полку за счет быстрой ротации ассортимента и роста доли новых ценовых категорий в продажах. Негативный эффект от роста доли продуктов питания и дрогери в выручке был полностью компенсирован усилиями компании по повышению рентабельности. В нашем прогнозе мы также отмечали возможное позитивное влияние от изменения валютного курса. Около 0,1 п.п. валовой маржи удалось выиграть за счет переоценки запасов и снижения транспортных расходов. Мы отмечаем, что снижение транспортных расходов при текущих проблемах логистики в России выглядит весьма позитивно.

SG&A в процентах от выручки ожидаемо выросли г/г на фоне увеличения расходов на персонал после индексации зарплат. Остальные статьи операционных расходов остались стабильны. Подобная динамика SG&A уменьшила положительное влияние от роста валовой маржи на EBITDA, но рентабельность показателя все равно увеличилась на 1,0 п.п. г/г. Конечный результат по рентабельности EBITDA за 1П на 0,4 п.п. превысил наш прогноз. Велика вероятность, что по итогам 2022 г. ритейлер покажет рентабельность EBITDA выше, чем в предыдущие 3 года.

Чистые финансовые расходы выросли на 151% г/г и были существенно больше, чем мы предполагали. Из полугодового отчета пока не видно, что компания занимается погашением долга, и он немного вырос относительно начала года. Основной рост финансовых расходов произошел на фоне повышения ставок. Убыток от курсовых разниц также оказался весьма существенным и больше повлиял на результаты первой половины года, чем у ряда других публичных ритейлеров. Налог на прибыль вырос почти на 200% г/г в силу разового эффекта от резервирования средств. Все вышеописанные факторы привели к существенному падению чистой прибыли, но мы ожидаем, что во второй половине года ситуация нормализуется.

В пресс-релизе менеджмент сообщил, что компания приняла решение отменить объявленную ранее выплату финальных дивидендов за 2021 г. в размере 5,8 млрд руб. и приостановить действие дивидендной политики. В конце апреля Fix Price уже отложил эту выплату на срок до 12 мес. в связи  с невозможностью выплат на фоне действующих ограничений. В нашем последнем обзоре, посвященном компании, мы отмечали, что существует вероятность невыплаты объявленных дивидендов. Компания планирует вернуться к реализации дивидендной политики по мере стабилизации ситуации с ограничениями. Дополнительно ритейлер сообщил, что сейчас прорабатывается возможность внедрения долгосрочной программы мотивации сотрудников, для чего может потребоваться выкуп собственных расписок с биржи.