Fix Price: Финансовые результаты (1П23 МСФО)
Ритейлер Fix Price представил свои операционные и финансовые результаты за 2К и 1П 2023 г., которые мы в целом считаем нейтральными. Выручка компании во 2К увеличилась менее чем на 1% г/г при падении сопоставимых продаж почти на 8%, что несколько ниже наших оценок. Темпы открытий магазинов соответствуют заявлениям компании и остаются стабильными. При этом рентабельность EBITDA как по итогам 2К, так и первой половины года была выше прогноза. Мы ожидаем, что при нормализации базы сравнения результаты группы улучшатся, и это должно произойти уже во второй половине текущего года. Наша рекомендация для расписок Fix Price «Покупать».
Выручка ритейлера во 2К увеличилась всего на 0,9% г/г, что слегка ниже нашего прогноза. Рост ожидаемо замедлился относительно начала года в связи с более высокой базой сравнения. Во 2К 2022 г. на фоне высокой неопределенности потребители значительно увеличили свою активность и закупали впрок большой ассортимент товаров. В первой половине текущего года спрос оставался под давлением, особенно если речь идет про основной непродовольственный ассортимент Fix Price. Сопоставимые продажи во 2К упали почти на 8%, что чуть хуже наших прогнозов. Падение сопоставимых продаж ускорилось относительно 1К на фоне более высокой базы сравнения. LFL-продажи падали в основном из-за сокращения трафика, в то время как средний чек оставался в небольшом плюсе. Сопоставимые продажи в России снизились на 9,3%, а в Казахстане и Беларуси в рублевом выражении выросли на фоне эффекта низкой базы и ослабления рубля. Весь рост продаж во 2К компании обеспечила дополнительная торговая площадь. Рост торговой площади составил 15% г/г, что соответствует нашему прогнозу. Компания подтвердила, что планирует открыть в этом году 750 магазинов net с учетом франшизы, а оценка общей емкости рынка остается на уровне 18,6 тыс. магазинов фиксированных цен. Несмотря на то, что доля продуктов питания в общей структуре продаж снизилась г/г, она все еще остается на повышенных уровнях и составила почти 28% во 2К. На фоне успешной работы с ассортиментом выросла доля товаров дрогери в продажах, также почти достигнув 28%. Доля импорта продолжает понемногу сокращаться за счет переориентации на местных поставщиков, и по итогам периода она немного превышала 21%. Заметно выросла доля товаров в ценовой категории выше 99 руб., которая составила 42,4% против 34,7% годом ранее. Компания обеспечивает рост доли более дорогих ценовых категорий за счет быстрой ротации ассортимента и постоянного ввода новых позиций. Рост доли товаров дороже 199 руб. пока почти остановился в силу специфики спроса.
За первое полугодие ритейлеру удалось увеличить валовую маржу на 0,3 п.п. г/г, благодаря эффективной работе с ассортиментом и товарными категориями, а также положительному воздействию валютного курса. Рост SG&A в процентах от выручки полностью нивелировал рост валовой маржи и привел к значительному падению рентабельности EBITDA. В основном это было связано с резким увеличением расходов на персонал после ввода новых распределительных центров и на фоне высокой конкуренции за персонал. Рентабельность EBITDA за первую половину года составила 17,4% против 19,7% годом ранее. Мы отмечаем, что рентабельность оказалась выше нашей оценки, которая была более консервативной. Благодаря резкому сокращению финансовых расходов, прибыли от разницы валютных курсов и высвобождению налоговых резервов Fix Price удалось увеличить чистую прибыль почти на 300% г/г.
Долговая нагрузка компании продолжила сокращаться, и соотношение ND/EBITDA упало до 0,1х. Это стало возможно благодаря постепенному погашению долга и накоплению денежных средств на балансе в условиях отсутствия дивидендных выплат и низких капитальных затрат. Объем денежных средств на балансе компании по итогам первой половины года приблизился к 30 млрд руб.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
Другие статьи
-
6 сентября 2023Татнефть остается среднесрочной дивидендной историей
Обыкновенные акции Татнефти в четверг поднялись до максимума с марта 2021 года и находятся у важного долгосрочного сопротивления 625,50 руб в условиях краткосрочной перекупленности, предупреждающей о рисках возможной коррекции с текущих вершин при неспособности закрепиться выше указанной отметки. Среднесрочно бумаги не перекуплены и выглядят готовыми продолжить повышение со следующими целями 660 руб и 700 руб, но для этого стоит дождаться подтверждающих сигналов.
-
5 сентября 2023Fix Price: Прогноз финансовых результатов (2К22 МСФО)
Ритейлер Fix Price представит свои операционные и финансовые результаты за 2К 2022 г. в четверг, 7 сентября. Мы полагаем, что тренды существенно не изменились в сравнении с началом года, а расти компании в отчетном периоде было еще сложнее на фоне более высокой базы.