Fix Price: Финансовые результаты (1П23 МСФО)

Выручка ритейлера во 2К увеличилась всего на 0,9% г/г, что слегка ниже нашего прогноза. Рост ожидаемо замедлился относительно начала года в связи с более высокой базой сравнения. Во 2К 2022 г. на фоне высокой неопределенности потребители значительно увеличили свою активность и закупали впрок большой ассортимент товаров. В первой половине текущего года спрос оставался под давлением, особенно если речь идет про основной непродовольственный ассортимент Fix Price. Сопоставимые продажи во 2К упали почти на 8%, что чуть хуже наших прогнозов. Падение сопоставимых продаж ускорилось относительно 1К на фоне более высокой базы сравнения. LFL-продажи падали в основном из-за сокращения трафика, в то время как средний чек оставался в небольшом плюсе. Сопоставимые продажи в России снизились на 9,3%, а в Казахстане и Беларуси в рублевом выражении выросли на фоне эффекта низкой базы и ослабления рубля. Весь рост продаж во 2К компании обеспечила дополнительная торговая площадь. Рост торговой площади составил 15% г/г, что соответствует нашему прогнозу. Компания подтвердила, что планирует открыть в этом году 750 магазинов net с учетом франшизы, а оценка общей емкости рынка остается на уровне 18,6 тыс. магазинов фиксированных цен. Несмотря на то, что доля продуктов питания в общей структуре продаж снизилась г/г, она все еще остается на повышенных уровнях и составила почти 28% во 2К. На фоне успешной работы с ассортиментом выросла доля товаров дрогери в продажах, также почти достигнув 28%. Доля импорта продолжает понемногу сокращаться за счет переориентации на местных поставщиков, и по итогам периода она немного превышала 21%. Заметно выросла доля товаров в ценовой категории выше 99 руб., которая составила 42,4% против 34,7% годом ранее. Компания обеспечивает рост доли более дорогих ценовых категорий за счет быстрой ротации ассортимента и постоянного ввода новых позиций. Рост доли товаров дороже 199 руб. пока почти остановился в силу специфики спроса.

За первое полугодие ритейлеру удалось увеличить валовую маржу на 0,3 п.п. г/г, благодаря эффективной работе с ассортиментом и товарными категориями, а также положительному воздействию валютного курса. Рост SG&A в процентах от выручки полностью нивелировал рост валовой маржи и привел к значительному падению рентабельности EBITDA. В основном это было связано с резким увеличением расходов на персонал после ввода новых распределительных центров и на фоне высокой конкуренции за персонал. Рентабельность EBITDA за первую половину года составила 17,4% против 19,7% годом ранее. Мы отмечаем, что рентабельность оказалась выше нашей оценки, которая была более консервативной. Благодаря резкому сокращению финансовых расходов, прибыли от разницы валютных курсов и высвобождению налоговых резервов Fix Price удалось увеличить чистую прибыль почти на 300% г/г.

Долговая нагрузка компании продолжила сокращаться, и соотношение ND/EBITDA упало до 0,1х. Это стало возможно благодаря постепенному погашению долга и накоплению денежных средств на балансе в условиях отсутствия дивидендных выплат и низких капитальных затрат. Объем денежных средств на балансе компании по итогам первой половины года приблизился к 30 млрд руб.