Mail.ru представит свои финансовые показатели за 3К в понедельник 26 октября.

20 декабря 2020 19:03
Группа Mail.ru представит свои финансовые показатели за 3К в понедельник 26 октября. Мы полагаем, что квартальные результаты будут отражать некоторое восстановление на рекламном рынке при нормализации темпов роста и рентабельности игрового сегмента. В отчетности будут впервые консолидированы цифры игровой студии Deus Craft, в которой MRG недавно получила контрольный пакет. Бизнес группы достаточно устойчив к эффектам пандемии, несмотря на возможное замедление в восстановлении рекламного сегмента на протяжении 4К. Наша рекомендация для акций Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Мы ожидаем, что выручка интернет-компании выросла в 3К до 25,7 млрд руб. Менеджмент MRG отмечал постепенное восстановление роста рекламного рынка и доходов от интернет-рекламы в июле. Согласно нашим расчетам, восстановление продолжилось в августе-сентябре и по итогам квартала рекламная выручка холдинга продемонстрировала рост на уровне 4-6% г/г (против падения на 5,2% во 2К). Рост выручки от IVAS, скорее всего, стабилизировался на отметке ниже 10% при снижении активности в социальных сетях после 2К. Таким образом, выручка в сегменте Communications and Social, по нашим расчётам, увеличиться примерно на 4,6% г/г до 13 млрд руб. Заметным драйвером, прежде всего, должно было стать постепенное восстановление темпов роста социальной сети ВКонтакте. На уровне EBITDA продвижение уже запущенных продуктов и запуск новых могли оказать давление на рентабельность сегмента. Мы ожидаем снижения маржинальности C&S на 6 п.п. г/г до 47%.

Группа включит результаты консолидированных студий Deus Craft и Beingame в показатели 2019 г. и 2020 г. Мы предоставляем относительные показатели и результаты за 3К 2019 г. без учета этой консолидации. Deus Craft за 3К могла заработать порядка 500-600 млн руб. выручки благодаря своему наиболее крупному проекту Grand Hotel Mania. При этом, вероятно, студия показала небольшой минус на уровне EBITDA. Выручка игрового подразделения в целом, на наш взгляд, составит 10 млрд руб., а основными драйверами роста остаются развитие ключевых франшиз вкупе с улучшением показателей недавно запущенных проектов. Также весомую поддержку окажет изменение валютного курса. Курс доллара был в среднем на 15% выше, чем в 3К 2019 г., а доля валютной выручки в доходах сегмента составляет около 70%. В прошедшем периоде MRG не осуществляла крупных запусков, выпустив только один проект на мобильных устройствах в конце квартала. Большая часть расходов игрового направления, по нашему мнению, была направлена на удержание новой аудитории после крайне успешного 2К (MAU игрового портфеля +9% в июне). Рентабельность EBITDA направления могла составить 17%, что сопоставимо с результатами 3К 2019 г.

В Юле мы также рассчитываем увидеть некоторое восстановление темпов роста в силу увеличения активности населения. Среди прочих новых проектов компании, вероятно, остался заметен сегмент онлайн-образования. Мы ожидаем, что рост доходов ed-tech замедлился по сравнению с предыдущим кварталом, но в абсолютных значениях доходы остались на сопоставимом уровне или немного ниже. В целом выручка новых направлений и инициатив могла вырасти более чем в 2 раза до 2,76 млрд руб. Убыток в EBITDA здесь, по нашим расчетам, составил 1,36 млрд руб., где около половины генерируют сервисы объявлений.

Наш прогноз по EBITDA компании в 3К подразумевает снижение показателя до 6,5 млрд руб. Центральными факторами подобного результата являются изменение состава выручки с большей долей игрового направления и динамика маржинальности сегмента C&S.

В день выхода отчетности менеджмент компании проведет конференц-звонок (в 15:00 по МСК). Мы ожидаем, что на нем руководство группы даст больше информации о последних тенденциях в сегментах на фоне ухудшения эпидемиологической ситуации, а также предоставит новые ориентиры на текущий и будущий год.

Купить акции Mail.ru ИК "Велес Капитал"

Аналитик: Артем Михайлин

Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»

Другие статьи

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных