Итоги декабря 2024 года – ЦБ РФ преподнес приятный сюрприз, настроения в акциях улучшились

Российский фондовый рынок завершает последний месяц 2024 года уверенным ростом примерно на 7,5% и 16% по индексам Мосбиржи и РТС соответственно. По итогам всего года индикатор Мосбиржи при этом теряет порядка 10%, а индекс РТС – около 20%, оказавшись под давлением жестких монетарных условий, сохранения геополитической напряженности и новых санкций в том числе против Мосбиржи. По ходу декабря индекс Мосбиржи падал до очередного минимума с марта 2023 года (2370 пунктов), а РТС устоял немногим выше годового минимума 723 пункта. Основная часть повышения пришлась на вторую половину месяца и, в частности, наблюдалась после неожиданного решения ЦБ РФ сохранить уровень ключевой ставки на 21% (в среднем прогнозировалось повышение до 23%) и некоторого смягчения сигнала регулятора, который тем не менее не исключает нового ужесточения политики в случае необходимости.

В лидерах роста по итогам месяца оказались «префы» Мечела (+25,1%), которые в течение всего года активно теряли позиции на фоне ухудшения ситуации в угольной отрасли. Повышенным спросом в ожидании промежуточных дивидендов в декабре также пользовались акции Роснефти (+24,1%), Магнита (+20,6%) и Татнефти (+19,4%). Акции HeadHunter потеряли около 15,5% вслед за отсечкой по спецдивидендам. За год в целом в составе индекса Мосбиржи наиболее уверенную динамику показали акции банка «Санкт-Петербург» (+61,1%, благодаря регулярным дивидендам), бумаги Аэрофлота (+59,3%, во многом коррекционный рост), котировки Яндекса (+51,2%, редомициляция и первые дивиденды) и Полюса (+33,3%, рекорды цен на золото и дивиденды). Самой слабой акцией, в то же время, оказался застройщик Самолет (-75%), который ощутил на себе негативное влияние отмены программ льготной ипотеки.

Рубль в декабре был склонен к укреплению после ноябрьского обвала, но все же завершает год недалеко от многомесячных минимумов – в районе 13,38 руб против юаня, 100,50 руб против доллара и 106 руб против евро. Власти РФ предприняли ряд мер, направленных на стабилизацию российской валюты, но в целом продемонстрировали приверженность плавающему курсу и отсутствие желания осуществлять прямые интервенции на рынке, что предупреждает о рисках новых витков ослабления рубля. Важным событием 2024 года для валютного рынка при этом стало введение санкций против Мосбиржи, которое привело к остановке биржевых торгов долларом и евро. Санкции против Газпромбанка, в то же время, еще больше ограничили предложение иностранной валюты в РФ и также способствовали обесцениваю рубля, хотя впоследствии ряд стран запросил у США спецразрешения для продолжения оплаты российских энергоресурсов через банк.

Котировки нефти Brent провели основную часть 2024 года под нисходящим давлением, опасаясь в том числе ослабления спроса на ресурс в Китае из-за потери национальной экономикой импульса к уверенному росту. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке при этом оказывала ценам лишь временную поддержку. По итогам года фьючерсы теряют около 3,5%, а в декабре смогли подрасти примерно на 3%, удержавшись выше годового минимума 68,71 долл. Цены на золото в декабре снизились чуть менее чем на 2% во многом из-за ужесточения тона ФРС и роста доходности американских гособлигаций. По итогам всего года котировки золота при этом подскочили почти на 26% и поднимались до исторического пика 2801 долл на фоне начала цикла снижения процентной ставки ФРС, сохранения геополитической напряженности и повышенной инфляции в разных частях света.

Зарубежные рынки в декабре не показали единой динамики, а американские площадки, в частности, демонстрировали склонность к коррекции от исторических максимумов после намеков ФРС на возможную паузу в снижении процентной ставки. По итогам 2024 года, однако, основные индикаторы показывают уверенный рост: в частности, Nasdaq на 31,4% благодаря сохранению интереса к технологиям искусственного интеллекта, S&P 500 на 25%, европейский Euro Stoxx 50 чуть более чем на 8%, японский Nikkei 225 - на 20%, китайские индексы на 12-18%, а гонконгский Hang Seng – почти на 18%.  Власти КНР так и не смогли предоставить рынкам масштабных стимулирующих экономику программ, но объявили о точечных монетарных, фискальных и отраслевых мерах её поддержки. На валютном рынке евро в 2024 году активно терял позиции против доллара как на фоне укрепления последнего, так и в результате экономической и политической неопределенности европейского региона.

Прогнозы на январь 2025 года – Российский рынок живет геополитическими и монетарными надеждами

Техническая картина

Индекс Мосбиржи в конце года подает сигналы в пользу высокой вероятности развития роста и перспективы смены в том числе среднесрочного тренда на восходящий с ближайшей целью 2890 пунктов (район сентябрьского пика и верхней полосы Боллинджера недельного графика). Стабилизация выше подтвердит силу покупателей и может предвещать последующее закрепление выше 3000 пунктов и движение к пику 2024 года 3521 пункт в ближайшие месяцы. Отступление от важных сопротивлений, в то же время, может сигнализировать о рисках последующего разворота. Индекс РТС при оптимистичном сценарии и стабильности рубля также выглядит готовым к постепенному восстановлению и тестированию отметки 1000 пунктов. 

Юань против рубля в конце декабря стабилизировался у важного среднесрочного значения 13,30 руб (также средняя полоса Боллинджера недельного графика), которое, вероятно, будет определять дальнейшую его динамику. В целом индикаторы указывают на ослабление тенденции юаня к росту и возможность движения в район 12 руб (нижняя полоса Боллинджера и район минимумов с августа) при пробое поддержки. Отскок выше, однако, может предвещать новые минимумы для рубля и повторное тестирование 15 руб.

Цены на нефть Brent остаются под основным нисходящим давлением и не подают однозначных сигналов в пользу дальнейшего направления движения. Важная долгосрочная поддержка расположена у минимума 2024 года 68,71 долл (также нижняя полоса Боллинджера недельного графика), а долгосрочное сопротивление – у октябрьского пика 81,12 долл (также верхняя полоса Боллинджера). Преодоление указанных значений может указывать на смещение сил в пользу продавцов или покупателей.

Фундаментальная картина

Российский фондовый рынок начнет новый 2025 год в ожидании инаугурации Дональда Трампа на пост президента США 20 января и соответствующих изменений на геополитическом фронте с возможным урегулированием украинского конфликта. Подобный сценарий наряду с потенциальным смягчением тона ЦБ РФ в отношении процентной ставки станет бычьим для акций и наверняка будет способствовать продолжению покупок с перспективой достижения индексами максимумов 2024 года в ближайшие месяцы. Наиболее интересно при этом могут выглядеть бумаги с возможностью высоких дивидендных выплат по итогам 2024 года, в частности, Сбербанк, банк «Санкт-Петербург», Мосбиржа, «префы» Сургутнефтегаза, МТС, Полюс. Дивидендная интрига с рекомендованными, но еще не одобренными выплатами за 2023 год с доходностью 15,7% при этом сохраняется по РусГидро. Газпром и Новатэк могут получить поддержку в случае дальнейшего роста цен на газ после прекращения его транзита через Украину в 2025 году. Ситуация с дивидендными выплатами Газпрома за 2024 год при этом остается неопределенной. С одной стороны, финансовые результаты компании могут позволить ей распределить дивиденды, но с другой Газпром также планирует осуществить масштабные инвестиции, а власти РФ ранее заявляли, что не закладывают в бюджет 2025 года выплаты газового гиганта.

В то же время стоит помнить, что надежды на скорое разрешение украинского конфликта могут не оправдаться, более того, президентство Трампа для российского рынка несет в себе в том числе риски новых санкций из-за политики РФ отказа от доллара. При негативном сценарии на фоне ухудшения в том числе общеэкономических факторов (усиление налоговой нагрузки в 2025 году, сохранение высоких процентных ставок и инфляции, неспособность цен на нефть развить рост) российский фондовый рынок может вернуться к снижению.   

На валютном рынке понижательные риски для рубля исходят со стороны запланированного на 9 января 2025 года возобновления операций покупки валюты Банком России в рамках бюджетного правила. Власти РФ в целом скорее дают понять, что готовы к более низкому курсу рубля, но, скорее всего будут пытаться сдерживать его возможные сильные колебания, а девальвация если и будет происходить, то достаточно плавная.

Цены на нефть ждут поступления новых экономических и геополитических сигналов и в 2025 году при прочих равных могут оставаться под нисходящим давлением в случае увеличения предложения в том числе в США, а также постепенного наращивания нефтедобычи ОПЕК+ со 2-го квартала. Нисходящие риски также несет в себе потенциально более ограниченный спрос на ресурс в Китае. В то же время текущие геополитические конфликты еще не разрешены (при этом Трамп может занять более жесткую позицию в отношении Ирана), что предупреждает о возможности роста котировок, особенно в случае возникновения новых очагов напряженности. Опасность для золота исходит со стороны дальнейшего ужесточения тона ФРС в случае более высокой инфляции и, как следствие, роста доходности американских гособлигаций. Важная среднесрочная поддержка для золота расположена в районе 2510 долл/унц. В остальном же дальнейшее снижение процентных ставок в США и Европе и протекционистская политика Трампа скорее будут поддерживать спрос на драгоценный металл в качестве защитного актива.

Основным риском для фондового рынка США на данный момент представляется дальнейшая фиксация прибыли у рекордных максимумов в случае паузы ФРС в снижении процентной ставки (в частности, на заседании 28-29 января). Для Европы же президентство Трампа несет в себе торговые и инфляционные риски при введении масштабных пошлин на региональные товары и вынужденной покупке энергоресурсов по завышенным ценам у США. Кроме того, в крупнейших экономиках еврозоны (Германия, Франция) сохраняется политическая неопределенность, что может подтолкнуть евро к новым минимумам вплоть до достижения паритета к доллару в течение 2025 года. ЕЦБ при этом сохраняет курс на снижение процентных ставок и проведет следующее заседание 30 января.

В азиатском регионе продолжают ждать новостей в отношении стимулирующих мер в Китае и первых результатов уже объявленных программ в том числе в секторе недвижимости. В целом на фондовых площадках КНР все еще остаются надежды на улучшение ситуации и ускорение экономического роста, но при более реальном сценарии инвесторам скорее придется довольствоваться стабильными темпами увеличения как второй по величине экономики мира в целом, так и её фондового рынка. Кроме того, с приходом к власти Трампа Китай может столкнуться в том числе с давлением новых торговых пошлин (в частности, в IT-секторе), а также возможным усилением напряженности вокруг Тайваня.

Индекс Мосбиржи	евро к доллару	Brent	Золото, $ за унцию	юань к рублю
2900	1,0300	75	2650	13,70