Итоги декабря – российский рынок оставался под давлением

Российский фондовый рынок в декабре, после попыток роста, так и не смог вернуться к повышению и завершает месяц с потерями главным образом из-за геополитической неопределенности. Рублевый индекс Мосбиржи потерял около 3,6%, а долларовый РТС снизился на 3,8%, несмотря на стремление американских площадок к новым рекордным максимумам и высокие цены на нефть и газ.

Рубль преимущественно консолидировался в широком диапазоне, продолжая ощущать поддержку в том числе со стороны ЦБ РФ, который ожидаемо повысил процентную ставку еще на один процентный пункт, до 8,5%, и не исключил её дальнейшего роста в начале следующего года. В итоге российская валюта завершает декабрь с потерями около 1% к доллару, чуть выше 74,50 руб, и ослаблением на 0,5% к евро, немногим выше 84 руб. Долгосрочный восходящий тренд рубля по итогам года остается актуальным.

Цены на нефть в декабре, после просадки к локальным минимумам в самом начале месяца, в целом были склонны к росту. Благоприятный фон для покупок создавало ослабление опасений в отношении течения коронавируса со штаммом омикрон и, как следствие, неплохих перспектив спроса на “черное золото” в следующем году. В ОПЕК+ при этом не стали повышать запланированные темпы наращивания нефтедобычи, судя по всему не обладая достаточными мощностями для подобного шага. В итоге ближайшие фьючерсы на нефть Brent за месяц выросли почти на 12%, поднявшись в район 79 долл, а на нефть WTI подскочили чуть более чем на 15%, к 76 долл.

В целом 2021 год для рисковых активов можно назвать успешным. Основные американские, российские и европейские индексы не только отвоевали потери кризисного 2020 года, но и достигли новых рекордов. Для рынка РФ неудачным выдался лишь 4-й квартал, который омрачило усиление геополитической напряженности из-за ситуации на границе с Украиной. Рубль при этом был склонен к укреплению, цены на нефть росли, а на золото, напротив, оставались под нисходящим давлением. Сдержанный рост в 2021 году показывал фондовый рынок Китая, негативное влияние на который оказывало усиление государственного регулирования, отношения с США и сложности в секторе недвижимости.

Инфляция в России и западных странах в 2021 году активно ускорялась и достигла многолетних пиков, при этом ФРС (в США ценовое давление достигло максимумов примерно за 30 лет) в конце года была вынуждена признать невременный характер явления и ужесточить тон в отношении денежно-кредитной политики, в то время как ЕЦБ придерживался более сдержанной позиции. На финансовых рынках продолжали интересоваться криптовалютами, приход большого числа розничных инвесторов вызвал скачки так называемых акций-мемов в США, а Европу настиг газовый энергетический кризис. Влияние коронавируса на экономику и общерыночные настроения при этом было сдержанным.

Чего ожидать? – Многое будет зависеть от геополитики

Технические факторы

С технической точки зрения индексы Мосбиржи и РТС, с одной стороны, уже реализовали первые среднесрочные цели снижения (район 3500 и 1500 пунктов) в виде полос Боллинджера недельных и месячных графиков, у которых может быть выгодно осуществить покупки. С другой, однако, нисходящий тренд остается преобладающим как минимум до закрепления индикаторов выше 4000 и 1700 пунктов (средние полосы Боллинджера недельных графиков), ниже которых покупать стоит с краткосрочным горизонтом и большой осторожностью ввиду рисков возвращения к падению. Фундаментальными причинами продаж могли бы стать ухудшение геополитических факторов и общемировой уход от риска.

Рубль краткосрочно утратил импульс к укреплению и начнет новый год у важных среднесрочных отметок, на которые стоит ориентироваться для понимания дальнейшего тренда. Так, пара доллар/рубль при положении выше 73 руб скорее будет стремиться к пробою 76 руб, после чего – к 78 руб. Аналогично пара евро/рубль выше 84 руб может стремиться к 86 руб, а далее – к 88 руб. В начале года рублю, вероятно, продолжит помогать жесткая политика ЦБ РФ, но нисходящие риски усилятся при нейтрализации политики регулятора и усугублении геополитической напряженности.

Нефтяные фьючерсы на недельных графиках расположены в выгодной позиции для возвращения к пикам 2021 года 86,68 долл и 85,39 долл. Сигнал актуален выше средних полос Боллинджера недельных графиков (район 77 долл и 74,50 долл соответственно по сортам Brent и WTI соответственно), при этом краткосрочно перед возобновлением повышения не исключен коррекционный откат ближе к 75 долл и 72,50 долл (средние полосы Боллинджера дневных графиков). Поддержку ценам могут оказывать перспективы дальнейшей стабилизации спроса в следующем году и сохранение высокого аппетита к риску. Потенциальная опасность для котировок сосредоточена вокруг возможного усиления геополитической напряженности, ухудшения эпидемиологической ситуации в Китае, глобального ухода от риска и укрепления доллара.

Фундаментальные факторы

В целом фундаментальный фон для российского рынка с самого начала 2022 года, вероятно, будет определяться главным образом геополитикой. На 10 и 12 января назначены переговоры с США и НАТО по ситуации на границе с Украиной, а в самом конце 2021 года телефонную беседу проведут Путин и Байден. Риски усугубления конфликта с перспективой более жестких санкций против РФ можно назвать ключевыми для всего 2022 года, при этом продажи акций при сценарии вооруженного противостояния могут проходить широким спектром.

С экономической точки зрения предстоящий год для США, вероятно, станет началом цикла повышения процентных ставок (ожидается минимум два раза), а для ЦБ РФ, напротив, может характеризоваться смягчением политики во втором полугодии. Для американского рынка акций более жесткие монетарные условия несут в себе риски завершения ралли, но многое будет зависеть от общеэкономической обстановки и динамики инфляции. В ноябре 2022 года в США также пройдут выборы в Палату представителей, а возможное смещение баланса сил республиканцев и демократов может дестабилизировать настроения в крупнейшей экономике мира. От ЕЦБ в предстоящем году ожидают более мягкой денежно-кредитной политики и сдержанной потребительской инфляции (в районе 2%), нежели в США, но в то же время многие страны региона по-прежнему не отказываются от коронавирусных ограничений, что будет сдерживать импульс к экономическому восстановлению.

В январе в целом помимо геополитических факторов рынки будут ждать начала сезона квартальных отчетностей, а также заседания ФРС 26 января. В самом начале месяца, 4 января, также состоится очередное заседание ОПЕК+, при этом наиболее вероятно сохранение ежемесячных темпов увеличения нефтедобычи на уровне 400 тыс барр/сутки. Нефть в ближайшие недели, скорее всего, продолжит реагировать на общеэкономические факторы и еще обладает нереализованным потенциалом роста.

От золота не стоит ждать смены тренда до закрепления выше 1820-1880 долл, а сильным сигналом в пользу развития роста стало бы преодоление 1915 долл. Драгоценный металл в условиях высокого мирового аппетита к риску лишился инвестиционного спроса со стороны ETF, в то время как инфляция провоцирует главным образом вложения в слитки и драгоценные монеты. Ожидать усиления инвестиционного интереса к золоту стоит при глобальном уходе от риска и появлении “черных лебедей”. Акции основных российских золотодобывающих компаний (Полюс, Полиметалл, Селигдар и Петропавловск), вероятно, продолжат двигаться главным образом вслед за ценами на драгоценный металл и будут в ограниченной мере выполнять защитную функцию в случае падения всего российского рынка.

В остальном из наиболее интересных корпоративных идей предстоящего года в целом мы выделяем бумаги Газпрома (дивиденды, благоприятная конъюнктура на рынке газа и ожидания ввода в эксплуатацию “Северного потока-2”), Сбербанка и ВТБ (при отсутствии жестких санкций против финансовой системы РФ), Яндекса (в ожидании дальнейшего роста рынка электронной коммерции), МТС (возможный переход к выплате дивидендов 4 раза в год и потенциальный запуск новой программы выкупа), X5 Retail Group (дивиденды и развертывание формата дискаунтеров), Магнит (дивиденды, расширение доли рынка благодаря сделке с Дикси), Fix Price (высокий потенциал роста за счет абсолютного лидерства в сегменте фиксированных цен), ММК (ожидаемый запуск турецкого предприятия и возможное возвращение в индекс MSCI Russia в мае 2022 года), Распадской (выделение из Евраза, увеличение free-float, и, как результат, возможное включение в индекс MSCI Russia), РУСАЛ (возможное обновление дивидендной политики, сокращение долговой нагрузки и выделение “грязных активов”).