Итоги заседания ЦБ: От надежд на смягчение к рискам ужесточения

• Прогноз по инфляции на 2024 г. вырос с 4-4,5% до 4,3-4,8%. Ожидания по инфляции в 2025 и 2026 гг. остались на уровне 4%.
• Диапазон средней ключевой ставки на 2024 г. был повышен с 13,5-15,5% до 15-16% (на период с 27 апреля до конца 2024 г. — 14,5-16%). Таким образом новый прогноз предполагает в том числе вариант сохранения ставки на уровне 16% до конца текущего года. Диапазон на 2025 г. был повышен с 8-10% до 10-12%.
• Наиболее заметным событием стало повышение прогноза ВВП на текущий год — с 1-2% до 2,5-3,5%. Прогнозы на 2025 и 2026 гг. были сохранены.
• Динамика темпов кредитования в 2024 г. была улучшена до 8-13% (против 6-11%). Улучшение коснулось как корпоративного, так и розничного направления. При этом темп прироста ипотеки был сохранен (7-12%). В то же время были незначительно понижены (на 1 п.п.) прогнозные ориентиры по корпоративному и розничному кредитованию в 2025 г.

Кроме того, регулятор объявил о повышении с 1 июля надбавок к коэффициентам риска по необеспеченным потребкредитам и установлении надбавок по автокредитам. На пресс-конференции Э. Набиуллина также сообщила, что в мае может быть ужесточение макропруденциальных лимитов (МПЛ) по потребительским кредитам на 3-й квартал. Было отмечено, что в данном направлении ЦБ руководствуется рисками для заемщиков, а не темпами прироста портфелей.

На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что регулятор обновит и вероятно повысит оценку нейтральной ключевой ставки при подготовке основных направлений ДКП (сейчас уровень составляет 6-7%).

По словам главы ЦБ, на сегодняшнем заседании большинство участников выступало за сохранение ставки, хотя были мнения в пользу повышения. При этом в целом участники отметили сокращение пространства для снижения ключевой ставки.

Смягчение процентной политики во 2-м полугодии остается для ЦБ базовым сценарием, однако не исключен вариант сохранения ставки до конца 2024 г. Это подтверждается обновленным прогнозом по средней ключевой ставке. Более того, глава центробанка не исключила вариант повышения ставки, если «процесс дезинфляции остановится», хотя пока это так же не базовый сценарий.

Добавим, что сегодня ЦБ неоднократно повторил один из своих ключевых тезисов о том, что у населения сейчас хватает доходов и на увеличение сбережений, и на наращивание потребления.

По результатам заседания и комментариев ЦБ мы полагаем, что при сохранении базового сценария в виде снижения ключевой ставки во втором полугодии, наиболее вероятным теперь является смягчение политики на опорном заседании в октябре, а не в июле. Возможность сохранения ключевой ставки или ее повышения до конца года представляется пока все же маловероятным событием. Однако такой сигнал поможет ЦБ в закреплении текущих жестких денежно-кредитных условий на рынке.