Итоги заседания ЦБ РФ

В пятницу Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. В пресс-релизе ЦБ в целом сохранил умеренно-жесткую риторику, объективных сигналов на смягчение мы не увидели. Однако регулятор убрал формулировку о том, что «рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки». В то же время был чуть сужен прогнозный диапазон средней ключевой ставки на 2025 г., и верхняя граница осталась по-прежнему выше текущего значения «ключа», составив 21,5%, что технически не отменяет возможность повышения ставки. На пресс-конференции глава ЦБ отметила, что на сегодняшнем заседании рассматривался по сути только один вариант в виде сохранение ставки, а основное обсуждение велось в отношении сигнала.

ЦБ представил обновленный макропрогноз, изменения в котором, впрочем, носили скорее «косметический» характер. Так, как уже упоминалось, регулятор сузил диапазон средней КС на 2025 г. — с 19-22% до 19,5-21,5%. Также ЦБ сократил среднюю прогнозную цену нефти марки Urals (с 65 до 60 долл. за баррель) и подверг несущественным изменениям показатели платежного баланса на фоне ожидания некоторого ухудшения внешних условий. В остальном все прогнозы были сохранены.

В пресс-релизе ЦБ отметил постепенное сокращение инфляционного давление, однако указал на сохранение повышенных инфляционных рисков, в том числе инфляционных ожиданий. В экономической активности регулятор также видит некоторые признаки замедления, однако отмечает, что отклонение вверх об сбалансированного роста остается значительным. Кредитную активность ЦБ охарактеризовал как сдержанную. В числе основных проинфляционных рисков остается ухудшение условий внешней торговли.

Наши ожидания. При условии сохранения текущей относительно стабильной геополитической ситуации мы ожидаем одно или два снижения ключевой ставки во втором полугодии текущего года шагом в 2-3 процентных пункта. Ключевое влияние в данном направлении окажет бюджетная политика. Если удастся исполнить бюджет с незначительным отклонением от ранее запланированного дефицита, то можно рассчитывать на два снижения ключевой ставки. Если дефицит бюджета расширится и будет заметно выше запланированного, проинфляционные риски заставят ЦБ сохранить осторожность. В этом случае максимум, на что можно будет рассчитывать, — это одно снижение ставки ближе к концу года.