Mail.ru Group : Прогноз финансовых результатов 1К21 МСФО

Согласно нашим расчетам, выручка Mail.ru Group в 1К увеличилась на 23,4% г/г до 27,4 млрд руб. На фоне восстановления рекламного рынка мы ожидаем ускорения роста в сегменте Communications and Social до 10% г/г. Как сообщал менеджмент, в январе и феврале рекламные доходы компании росли на 20% и более. Негативным фактором могло стать временное обнуление льготы для IVAS, из-за чего холдинг был вынужден платить НДС с продажи стикеров, подарков и внутриигровых покупок. В связи с этим рост доходов от IVAS по итогам квартала, вероятно, был близок к нулю. Выручка социальной сети ВКонтакте могла увеличится на 22% г/г против +17% г/г в предыдущем квартале. Рентабельность сегмента, скорее всего, будет подвержена влиянию инвестиций в новые проекты включая клипы, групповые звонки, донаты и прочее, поэтому мы закладываем ее на уровне 43% против 53% в 1К 2020 г. Стоит также учитывать, что доходы от IVAS могут иметь даже более высокую рентабельность по сравнению с рекламой и снижение их доли в выручке может оказывать негативное влияние на EBITDA сегмента.

У My.Games 1К прошлого года был самой низкой точкой, что создает хорошие предпосылки для роста. Согласно нашим расчетам, выручка игрового направления увеличилась на 32% г/г. Среди факторов, оказавших влияние, можно отметить изменение валютного курса и увеличение числа активных игроков на фоне пандемии. Новых игровых релизов в прошедшем квартале не происходило, и компания продолжила развитие существующих франшиз. Рентабельность EBITDA сегмента могла улучшится по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года до 10%. Вызовом для компании в игровом сегменте является обеспечение роста по итогам следующего квартала так как в прошлом году пандемия создала очень высокую базу в этот период.

Результаты за 1К станут первыми, после выделения Ed-Tech в отдельный сегмент.  Образовательные проекты могли продемонстрировать отличный рост на уровне 150% г/г благодаря расширению пользовательской базы, однако, мы ожидаем, что маржинальность сегмента составит всего 2% и будет находится в диапазоне 5-10% по итогам года. Во многом это связано с возобновлением рекламной активности и продвижения проектов.

Выручка сервиса объявлений Юла должна увеличится по итогам года примерно на 18-28% г/г до 3,6-3,9 млрд руб. В прошедшем квартале, как мы полагаем, она возросла на 18% г/г до 825 млн руб. Важным моментом является улучшение рентабельности Юлы. На фоне высокого трафика стало возможным сократить маркетинговый бюджет, что, потенциально, позволит улучшить маржинальность г/г. ESForce при отсутствии крупных офлайн-мероприятий вряд ли сможет продемонстрировать существенное улучшение результатов относительно прошлого года. Некоторую поддержку может оказывать восстановление рекламного рынка так как большая часть доходов проекта приходится именно на рекламу. В целом по сегменту новых инициатив рост доходов мог составить порядка 32%, а убыток на уровне EBITDA мы оцениваем в 49% от выручки.

Помимо итогов консолидируемых бизнесов холдинг, как всегда, огласит некоторые показатели совместных предприятий. В день выхода результатов менеджмент MRG проведет конференц-звонок, который назначен на 14:00. Мы ожидаем, что в ходе звонка руководство группы предоставит обновленный взгляд на результаты текущего года и динамику сегментов.