ММК: Максимальная устойчивость

За последние 12 месяцев акции российских сталеваров потеряли треть стоимости на фоне затяжного спада внутреннего спроса на металлопродукцию. При этом мы полагаем, что отечественная отрасль черной металлургии прошла нижнюю точку цикла в середине текущего года, и во второй половине 2026 г., а также в течение 2027 г. мы увидим медленное восстановление потребления и выплавки стали. Среди компаний стальной тройки ММК характеризуется наивысшим запасом финансовой устойчивости с денежной подушкой на конец июня 2026 г. в размере 135,6 млрд руб., обладая при этом потенциалом для значительного увеличения выплавки стали за счет увеличения загрузки мощностей. Также мы отмечаем, что ММК не планирует масштабный CAPEX, что в совокупности с отрицательной долговой нагрузкой позволяет без проблем возобновить дивидендные выплаты, как только конъюнктура внутреннего рынка стали станет более благоприятной. Мы понижаем целевую цену для бумаг ММК до 29,2 руб. и меняем рекомендацию на «Покупать» на фоне значительного падения котировок компании. В то же время мы отмечаем повышенные риски в акциях как сталеваров в целом, так и ММК в частности вследствие сохраняющейся непростой ситуации на российском рынке металлопродукции.