МТС: Финансовые результаты (1К22 МСФО)

Выручка МТС в 1К выросла на 8,5% г/г, опередив консенсус и наш прогноз. Доход оператора от сервисов связи в России вырос на 6,7% г/г благодаря росту тарифов и консолидации приобретенных ранее активов. Абонентская база мобильной связи в России слегка снизилась кв/кв, но все еще демонстрировала устойчивый рост г/г. Благодаря новой разбивке выручки, которую предоставила компания, мы смогли подробнее ознакомиться со структурой доходов. Около 62% выручки от сервисов связи в России пришлось на сегмент B2C, а остальное — на B2B и B2O. Проект Маркетолог по итогам периода увеличил выручку на 25% г/г, до 5,2 млрд руб., что является впечатляющим результатом. Число пользователей экосистемы увеличилось на 70% г/г и превысило 11 млн, а среднее количество продуктов на абонента составило 1,49 против 1,34 годом ранее.

Значительно лучше наших оценок оказался результат МТС Банка, выручка которого выросла почти на 48% г/г. В нашем прогнозе мы описывали те проблемы, с которыми пришлось столкнуться российской банковской системе, но на темпах роста банка оператора они существенно не отразились. Совокупный кредитный портфель за период увеличился на 53,3% г/г, а портфель розничных кредитов — на 65,5% г/г. Сильно была затронута рентабельность, а показатель возврата на капитал (RoE) снизился за год с 16,3% до 5,3%. Банк создавал дополнительные резервы, что, в частности, привело к просадке маржинальности.

Продажи розничной сети снизились сильнее, чем мы ожидали. Общее падение превысило 10% г/г, включая падение на 35% г/г в онлайн-продажах. Количество розничных магазинов снизилось кв/кв на 74 точки, но осталось выше прошлогодних значений. Просадка в продажах по большей части стала следствием снижения спроса и падения рынка. МТС отмечает значительное улучшение рентабельности ритейла г/г, чему способствует работа над форматами, сокращение издержек и реализация большего количества маржинальных устройств.

Как и мы полагали, значительно ускорился рост доходов подразделений в Армении и Чехии на фоне благоприятного изменения валютных курсов.

Просадка рентабельности на уровне OIBDA была ожидаема и в целом совпала с прогнозами рынка. Дополнительное давление оказывал банк в силу создания резервов. Также наблюдается эффект размытия маржинальности за счет роста доли в выручке новых направлений. Чистая прибыль упала на 76% г/г, что заметно ниже даже самого консервативного прогноза. По большей части это связано со значительным ростом финансовых расходов и заметным негативным эффектом от изменения валютных курсов. Только на этих двух факторах группа потеряла около 8 млрд руб. Также заметно выросла амортизация на фоне высоких капитальных затрат и недавних M&A.

Свободный денежный поток без учета банка был отрицательный и снизился на 31 млрд руб. относительно сопоставимого периода прошлого года, что было следствием увеличения капитальных затрат и M&A. В 1К группа провела крупную закупку оборудования впрок в ожидании ограничений будущих поставок. На этом фоне CAPEX вырос на 27% г/г, до 37,3 млрд руб. На наш взгляд, закупленного оборудования компании должно хватить для обеспечения своих потребностей как минимум в течение года. Соотношение чистый долг к OIBDA возросло с 1,7х по итогам 2021 г. до 1,9х при увеличении размеров долга и сокращении объемов денежных средств на балансе. Средневзвешенная ставка по долгу увеличилась до 10%, что нашло отражение в финансовых расходах группы.