Норильский никель: Финансовые результаты (1П24 МСФО)
Норникель представил ожидаемо слабые финансовые результаты за 1-е полугодие 2024 г. Компания попала в идеальный шторм, столкнувшись с низкими ценами на ключевые металлы, ростом расходов на обслуживание долга, логистическими и транзакционными трудностями. В результате Норникель был вынужден нарастить запасы металлов и дебиторскую задолженность, однако менеджмент рассчитывает на значительное высвобождение оборотного капитала к концу 2024 г. Также 23 августа некоторые структуры Норникеля оказались включены в SDN-лист, включая ГРК Быстринское, чей вклад в консолидированную выручку составляет не менее 10%. И хотя большинство попавших под санкции подразделений не имеют прямого отношения к операционной деятельности, ограничения могут ухудшить ситуацию с логистикой и денежными транзакциями. Мы считаем, что на горизонте нескольких месяцев бумаги Норникеля могут демонстрировать дальнейшее падение на фоне сохраняющегося воздействия вышеописанных негативных факторов. В то же время на горизонте нескольких лет разворот нисходящего тренда в ценах цветных металлов может привести к значительному росту котировок компании. Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" для бумаг Норникеля с целевой ценой 227 руб.
Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2024 г. выручка Норникеля снизилась на 21,7% г/г, до 5 606 млн долл., вследствие более низких мировых цен на ключевые металлы, а также накопления запасов никеля и меди, вызванного ограничением судоходства в Красном море и прочими логистическими сложностями. EBITDA сократилась на 30,3% г/г, до 2 348 млн долл., с рентабельностью 45,6% против 48,3% годом ранее. Руководство отмечает снижение денежной себестоимости на 9%, что позволило частично нивелировать негативный эффект ускорившейся инфляции и экспортных пошлин. Свободный денежный поток Норникеля упал на 61,0% г/г, до 525 млн долл., на фоне оттока средств в оборотный капитал. В то же время скорректированный FCF ушел в отрицательную зону и составил -159 млн долл.
Долговая нагрузка. На конец июня 2024 г. чистый долг Норникеля вырос на 11,1% г/г, 10 062 млн долл., со значением чистый долг/EBITDA 1,7x. Также мы отмечаем резкий рост процентных расходов, в 1-м полугодии 2024 г. составивших 662 млн долл. против 402 млн долл. во 2-м полугодии 2023 г.
Дивиденды. Мы полагаем, что отрицательный скорректированный FCF Норникеля может стать основанием для отказа от промежуточных выплат за 2024 г. В то же время к концу текущего года менеджмент ожидает значительное высвобождение оборотного капитала, что позволяет рассчитывать на выход скорректированного FCF в положительную зону. Также мы отмечаем, что согласно дивидендной политике совокупный объем дивидендов по итогам года должен составлять не менее 30% EBITDA. Таким образом, финальные выплаты Норникеля за 2024 г. могут составить около 8 руб. на акцию (доходность 6,9% к текущим котировкам).
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
Другие статьи
-
26 августа 2024Полюс: Прогноз результатов (1П24 МСФО)
Согласно нашей оценке, выручка компании увеличится на 15,4% г/г, до 2 754 млн долл., благодаря сильным продажам и более высоким мировым ценам на золото.
-
23 августа 2024Российский рынок пополняется дивидендными историями, но сохраняет медвежий тренд
В начале торгового дня российский фондовый рынок может попытаться отступить от локальных минимумов благодаря улучшению настроений на фондовых площадках и, в частности, попыткам роста цен на нефть, а также ряду позитивных корпоративных сигналов. Причин для смены среднесрочного медвежьего тренда в РФ, однако, пока нет. Совет директоров банка «Санкт-Петербург» объявил долгожданные дивиденды за 1-е полугодие 2024 года в размере 27,26 руб на обыкновенную акцию с доходностью 7,5% - самой высокой на рынке в текущий момент.
