Норильский никель: Прогноз результатов (2П23 МСФО)

9 февраля Норникель представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2023 г. Мы ожидаем, что на фоне более низких мировых цен на цветные металлы выручка компании во 2-м полугодии 2023 г. снизится на 10,8% г/г, до 7 046 млн долл., EBITDA – на 17,7% г/г, до 3 210 млн долл. с рентабельностью 45,6% против 49,4% в аналогичном периоде прошлого года. Тем не менее, благодаря более низкому CAPEX и распродаже запасов по итогам 2023 г. свободный денежный поток Норникеля составит 2 623 млн долл. (без учета процентных расходов) и 1 834 млн долл. (после вычета процентных расходов). Мы считаем, что компания рекомендует финальные дивиденды за 2023 г. не раньше апреля 2024 г. и будет ориентироваться на размер свободного денежного потока с учетом процентных расходов. Также в соответствии с текущей дивидендной политикой объем выплат не должен быть ниже 30% EBITDA. Согласно нашим расчетам, финальные выплаты Норникеля за 2023 г. (без учета промежуточных за 9 месяцев 2023 г.) могут составить 350-400 млн долл., что при текущем валютном курсе эквивалентно 210-240 руб. на акцию с доходностью 1,3-1,5% к текущим котировкам. На фоне продолжающегося падения мировых цен на цветные металлы и слабого производственного прогноза на 2024 г. мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Норникеля с целевой ценой 13 463 руб. В то же время мы отмечаем, что ожидаемое нами падение котировок может стать удачным моментом для покупки акций компании с прицелом на восстановление рынков цветных металлов после 2024 г.