Рубль: экспортеры помогли меньше, ЦБ подстраховал

В четверг Банк России представил обзор рисков финансовых рынков и статистические данные за январь. В отношении ситуации на валютном рынке необходимо выделить следующие основные моменты:

Экспортеры сократили активность к концу января. Объем чистых продаж валюты экспортерами несколько сократился в январе, составив 12,9 млрд долл. (против 14,8 млрд долл. в декабре). Сокращение можно объяснить снижением цен на нефть и меньшим количеством рабочих дней в январе по сравнению с декабрем. Однако примечательно, что основной объем продаж пришелся на первую половину рабочих дней января. Так, к 20-му числу было продано 7,8 млрд долл., а на оставшуюся часть месяца, включая непосредственно период налоговых платежей, пришлось уже соответственно чуть более 5 млрд долл. В целом это во многом объясняет заметное ослабление рубля в последнюю неделю января, хотя в целом по итогам месяца курс изменился несущественно в виде небольшого укрепления рубля.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Банки-нерезиденты увеличили объемы покупок валюты; СЗКО и корпсектор сократили объемы продаж. Избежать повышенного давления на рубль в этих условиях помогли продажи валюты ЦБ и сокращение валютного спроса населения. Основными покупателями валюты стабильно выступают банки, не относящиеся к СЗКО и обслуживающие импортеров. В январе чистый объем их покупок на бирже заметно не изменился, составив почти 470 млрд руб. (465 млрд руб. в среднем за последние три месяца). Одновременно в январе несколько нарастили покупки банки-нерезиденты. В том числе из дружественных стран — до 270,4 млрд руб. на бирже. Это превысило ноябрьский пик и стало максимумом за период наблюдений. С учетом биржевых и внебиржевых сделок чистые покупки валюты банками-нерезидентами, по данным ЦБ, увеличились на 10,5% к декабрю — до 542 млрд руб.

Вместе с увеличением покупок валюты банками-нерезидентами дополнительным фактором давления на рубль стали сокращение продаж валюты со стороны СЗКО и корпоративного сектора. Совокупный объем продаж валюты на биржевом рынке здесь сократился на 221 млрд руб., и почти столько же компенсировал своими продажами Банк России (рост объема продаж более чем на 200 млрд руб.).

Кроме того, смягчить давление на рубль позволило сокращение спроса населения на валюту. Биржевые покупки в данной категории составили 71 млрд руб., а с учетом операций через банки — превысили 100 млрд руб., что почти вдвое меньше декабрьского совокупного объема покупок. Здесь стоит отметить, что сокращение спроса вероятно стало результатом не только сезонности (основная подготовка к зарубежным поездкам в праздники проходила в декабре, а в январе спрос в данном направлении сократился), но и повышением привлекательности рублевых ставок под влиянием ужесточения ДКП.

Юань занимает половину биржи, но внебиржевой рынок остается за «токсичным» валютами. В структуре биржевых торгов доля сделок по паре юань/рубль разом увеличилась за январь с 40% до 45,8%, обновив очередной исторический максимум. Совокупная доля конверсионных сделок с юанем впервые за период наблюдения превысила уровень в 50%. Тем не менее, на внебиржевом рынке на сделки с USD по-прежнему приходится крупнейшая доля. В целом сделки с «токсичными» валютами занимают здесь порядка 62%, и около трети операций приходится на юань.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Ликвидности в китайской валюте хватало не всем. Отметим, что спрос на юани на биржевом рынке в январе заметно нарастили банки, не относящиеся к СЗКО, и банки-нерезиденты. В совокупности прирост чистого объема покупок юаней в данных категориях составил 329 млрд руб., что лишь частично компенсировал своими продажами Банк России (прирост объема продаж юаней на 204 млрд руб.). Участники рынка были вынуждены второй месяц подряд закрывать потребности в юаневой ликвидности в том числе операциями «валютный своп» с ЦБ. Так, в январе банки привлекли в совокупности почти 24 млрд юаней (в декабре — 25 млрд) через данный инструмент у ЦБ — это больше, чем в совокупности за период с мая по ноябрь 2023 г.  

Чистый экспорт в декабре сократился до минимума с июня. Рублевый чистый экспорт превысил валютный. Объем чистого экспорта (экспорт за вычетом импорта) в декабре (последние доступные данные ЦБ) сократился с 9,6 до 8,1 млрд долл., что стало минимальной отметкой с июня прошлого года. При этом сокращение валютного чистого экспорта опередило сокращение аналогичного показателя в рублях. В результате объем чистого экспорта в рублях (4,1 млрд долл.), как и в октябре, превысил объем валютного чистого экспорта в декабре (4,0 млрд долл.). В структуре чистого валютного экспорта объем в юанях сократился менее заметно (с 2,7 до 2,6 млрд долл.), чем объем в «токсичной» валюте (с 2,7 до 2,0 млрд долл.).

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Рост доли юаня в валютных пассивах банков и замещение кредитов в «токсичных» валютах фондированием в юанях.  В структуре средств физических лиц в российских банках доля юаня достигла 23% (против 12% годом ранее), а у корпоративного сектора доля средств в юанях держится выше 50% уже второй месяц подряд. Одновременно сохранение повышенных темпов кредитования бизнеса сопровождается в том числе заметным ростом доли юаней в структуре валютного фондирования. Так, к январю (последние доступные данные) доля кредитов корпсектора в «нетоксичной» валюте достигла 35% против 10% год назад.

Мы полагаем, что после прохождения в январе ноябрьских максимумов рубль встретил заметное сопротивление и, судя по всему, пока завершил локальный цикл укрепления, начатый в октябре прошлого года. До начала периода подготовки участников рынка к очередным налоговым платежам в феврале доллар сохраняет хорошие шансы для удержания выше 90 руб. и даже имеет возможность укрепить свои позиции в диапазоне 91-92 руб. Тем не менее, с введением мер по обязательной продаже валютной выручки рубль чувствует себя весьма уверенно в «неналоговый» период месяца, поэтому американская валюта вероятно будет встречать заметное сопротивление в диапазоне 91-92 руб. при попытках дальнейшего роста. Также отметим, что в случае возобновления укрепления рубля, этот процесс, на наш взгляд, будет иметь краткосрочный характер, так как диапазон 87-90 руб. при любых условиях сейчас существенно повышает привлекательность USD для основных участников торгов и населения.