Ozon: Прогноз финансовых результатов (2К25 МСФО)

Согласно нашим расчетам, оборот Ozon по итогам периода увеличился на 45% г/г против 47% г/г в 1К. Замедление темпов роста, которое мы ожидаем, совсем небольшое с учетом влияния эффекта высокой базы сравнения. Мы полагаем, что крупнейшим маркетплейсам удалось показать сильные результаты относительно всего рынка во 2К. В основном увеличение оборота, по нашим оценкам, было обеспечено ростом числа заказов на 42% г/г при почти стабильном среднем чеке. У площадки становится все больше активных покупателей, которые одновременно все чаще делают заказы. Доля 1P продаж, вероятно, пока оставалась повышенной по сравнению с прошлым годом из-за выгодных централизованных закупок.

Выручка группы, согласно нашим расчетам, увеличилась на 73% г/г в основном благодаря сильной динамике сервисов и процентных доходов финтеха. Рекламная выручка, как мы думаем, продолжала быстро расти и составила около 6% от оборота. Выручка финтеха могла увеличиться более чем на 120% г/г при позитивной динамике процентных и комиссионных доходов.

Мы считаем, что EBITDA Ozon по итогам периода составила более 24 млрд руб. против убытка около 50 млн руб. за сопоставимый период прошлого года. Рентабельность могла быть на уровне 2,6% GMV против 3,9% в начале года. Снижение рентабельности мы связываем с вводом новых логистических объектов и возникающими на этом фоне дополнительными расходами. Рост маржинальности г/г, по нашему мнению, стал возможен благодаря повышению операционной эффективности онлайн-торговли, а также быстрому росту финтеха и рекламных доходов. В онлайн-торговле рентабельность EBITDA могла вырасти до 1,1% GMV против убытка годом ранее. Рентабельность финтеха, на наш взгляд, оставалась стабильной, но положительный вклад подразделения в EBITDA увеличился из-за его быстрого роста. Всего финтех мог обеспечить группе более половины EBITDA или порядка 14 млрд руб.   

Мы полагаем, что с учетом сильных результатов полугодия руководство Ozon может пересмотреть в сторону повышения свои прогнозы. Наши расчеты сейчас показывают, что EBITDA в этом году составит более 100 млрд руб. при текущем ориентире 70-90 млрд руб. Компания объявила, что необходимые разрешения от регулятора Кипра на редомициляцию были получены. На 1 сентября назначено внеочередное общее собрание акционеров Ozon, в рамках которого держатели бумаг рассмотрят ряд связанных с переездом вопросов. Как ранее говорили представители площадки, весь процесс смены юрисдикции должен завершиться до конца текущего года. Мы ожидаем приостановки торгов бумагами Ozon на 4-5 недель в период конвертации расписок в акции. Для держателей бумаг, которые хранятся в НРД, конвертация, вероятно, будет автоматической. В день объявления результатов менеджмент компании проведет звонок, на котором расскажет подробнее о положении дел и поделится своими ожиданиями.