Первичный рынок МКБ

Московский кредитный банк (Ba3/BB-/BB/A(RU)/ruA) проведет 21 июля сбор заявок на биржевые облигации серии 001Р-03 объемом 10 млрд руб. Срок обращения бумаг составит 3 года. Ориентир доходности по выпуску предполагает премию 175 бп к G-кривой на соответствующем периоде срочности.

При заявленных параметрах и премии к G-кривой в 175 бп новый выпуск эмитента предполагает доходность на уровне 8,6% годовых (дюрация 2,71 года). В обращении у банка в настоящее время находится 19 биржевых выпусков (и один субординированный займ), значительная часть которых представляет собой инвестиционные облигации, обладающие низкой ликвидностью, в связи с чем кривая доходности эмитента не позволяет оценить справедливую стоимость для нового выпуска.

В начале июня на рублевый рынок вышел еще один банковский эмитент с кредитным рейтингом A от российского агентства – ХКФ Банк. Его выпуск БО-4 в настоящее время торгуется с премией к G-кривой на уровне 129 бп при чуть более длинной дюрации (чуть более 4 лет), чем у нового выпуска МКБ. Мы полагаем, что справедливый уровень размещения МКБ не должен превышать указанную премию к G-кривой по выпуску ХКФ Банка. Соответственно справедливый уровень доходности по новому выпуску МКБ мы оцениваем на уровне 8,10-8,20% годовых.