Ренессанс Страхование: Финансовые результаты (2П24 МСФО)

Группа Ренессанс Страхование представила сильные результаты по итогам 2024 г., которые оказались лучше наших ожиданий. Совокупная брутто-премия выросла на 37,5% г/г, до 169,8 млрд руб. Главным драйвером на протяжении всего года было накопительное страхование жизни, брутто-премия сегмента увеличилась на 135,2%, до 75,8 млрд руб., что сопоставимо со всем направлением non-life. Результаты от страховых операций прибавили 89% г/г, достигнув 7,8 млрд руб., однако большая часть была получена в 1-м полугодии, а на 2-е пришелся основной объем выплат по страхованию жизни. Инвестиционный портфель вырос на 28,8%, до 234,7 млрд руб. Увеличение портфеля на 52,5 млрд руб. во многом было обеспечено сделками M&A. Во 2-м полугодии положительная переоценка портфеля и процентные доходы принесли 3,59 и 5,6 млрд руб. соответственно. Совокупный инвестиционный доход за год достиг 17 млрд руб., что привело к росту чистой прибыли на 7,8% г/г, до 11,1 млрд руб. В соответствии с дивидендной политикой менеджмент рекомендовал дивиденды за 2-е полугодие в размере 6,4 рубля на акцию, что обеспечит доходность в 4,7% за полгода. Мы ставим целевую цену акций Ренессанс Страхование на пересмотр, чтобы оценить влияние дальнейшей переоценки инвестиционного портфеля на результаты группы.

В разрезе сегментов страхование жизни принесло брутто-премию в размере 96,5 млрд руб. или 56,8% от всех собранных премий. В условиях высоких ставок на протяжении всего года и на фоне отмены программы льготной ипотеки во 2-м полугодии инвестиционное и кредитное страхование жизни показали снижение премий на 26,4% г/г, до 9,3 млрд руб. и 23,4% г/г, до 11,4 млрд руб. соответственно. Продукты НСЖ наоборот пользовались высоким спросом, так как позволяют зафиксировать высокую доходность на долгий срок, премии по данному виду страхования жизни выросли на 135,2% г/г, до 75,8 млрд руб. Однако в связи с налоговой реформой, которая отменила льготы по доходам НСЖ и ИСЖ с 2025 г. в будущем мы ожидаем снижения темпов роста премий НСЖ даже при сохранении высокой ключевой ставки.

В сегменте non-life наилучшую динамику показало направление ДМС, премии выросли на 27,2% г/г, до 12,9 млрд руб. Корпоративные клиенты активно начинали приобретать продукты ДМС для своих сотрудников в рамках привлечения и удержания кадров. Помимо этого инфляция в сегменте медицинских услуг позволила повышать цену полисов. Помимо этого у компании в активно развиваются медтех сервисы «Budu» и «Просебя». Автострахование за год увеличило объем премий на 16,8%, до 44,5 млрд руб. Росту направления способствовал высокий спрос на новые автомобили (+48% г/г), также компания активно сотрудничает с каршеринговыми компаниями и такси. Прочие виды страхования, которые включают страхование грузов, имущества и ипотечное страхование  принесли 15,9 млрд руб. (+3% г/г).

Инвестиционный портфель вырос на 28,8% с начала года и достиг 234,7 млрд руб. Основной вклад был получен за счет завершения сделок по приобретению компаний «Райффайзен Лайф» (+20 млрд руб.) и «ВСК – Линия жизни» (+12 млрд руб.). При этом во втором полугодии значительно выросли переоценка активов и процентный доход по сравнению с 1П 2024 г. и принесли 3,6 и 5,6 млрд руб. соответственно. Всего за 2024 г. доходы от инвестиций принесли 16,8 млрд руб., дополнительно 2,3 млрд руб. пришлось на доходы от изменения курсов валют.

Чистая прибыль выросла на 7,8% г/г, до 11,1 млрд руб. благодаря сильным операционным результатам и доходу от инвестиций. Прибыль сегмента  non-life составила 5,26 млрд руб. (+5,1% г/г), сегмент life принес 6,39 млрд руб. (+6,9% г/г). Средняя рентабельность капитала (ROATE) составила 32,3%, что на 2,1 п.п. ниже конца 2023 г. Менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды в размере 6,4 рубля на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 4,8% за полгода. Учитывая ранее выплаченные дивиденды в размере 3,6 руб. на акцию суммарные выплаты составят 5,56 млрд руб. или 50% от чистой прибыли, что соответствует дивидендной политике.

Страховые премии брутто по ключевым линиям бизнеса, млрд рублей