Сбер: После дивидендов

Сбер получил в 2025 г. рекордную чистую прибыль в размере 1,7 трлн руб., показав рост на 8% на фоне снижения прибыли всего сектора на 6,6%. На фоне ужесточения риторики ЦБ, падения  Индекса МосБиржи и сектора финансов Сбер показывает динамику лучше рынка сразу за счет нескольких факторов: это сильные отчеты, стабильные дивиденды и независимость от внешнеэкономических факторов. В 2026 г. мы ожидаем чистую процентную маржу (NIM) на уровне 6% и рост чистых процентных доходов на 12,1%, до 3,99 трлн руб. Чистые комиссионные доходы в условиях конкуренции и стремления удержать клиентов вырастут на 2%, до 852 млрд руб. На фоне замедления темпов снижения ключевой ставки и более жесткой риторики ЦБ, а также из-за растущей просрочки во всем секторе мы ожидаем повышенные расходы на резервы в течение всего года. В 2026 г. расходы на резервы вырастут на 5,8%, до 684 млрд руб., а стоимость риска составит 1,35%. Чистая прибыль банка вырастет на 10%, до 1,88 трлн руб., что обеспечит дивиденды за 2026 г. размере 41,48 руб. на акцию. Учитывая динамику процентных доходов за 6 месяцев 2026г. выше наших предыдущих ожиданий и повышения прогноза по процентной марже, мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену до 406 руб. за акцию.