Северсталь: Первая среди первых

С июля 2021 г. Северсталь стала самым дорогим российским металлургом с EV/EBITDA 2021П 4,2х, обогнав традиционного лидера НЛМК с текущим значением показателя 4,0х. Евраз и ММК торгуются с форвардным мультипликатором 3,7х и 2,8х соответственно. На наш взгляд, в условиях высоких цен на уголь и железную руду Северсталь, характеризующаяся наиболее сильной вертикальной интеграцией, сохранит лидерские позиции среди как мировых, так и отечественных аналогов. Несмотря на коррекцию цен на сталь и временные экспортные пошлины, компания обеспечит одну из наиболее высоких дивидендных доходностей в секторе на уровне 15% за 2021 г. В 2022-2023 гг. мы ожидаем годовой дивиденд на уровне 200 руб. на акцию, что обуславливает рост котировок Северстали минимум до 2 000 руб. Дополнительными драйверами переоценки акций компании выступают сильные результаты во 2-м полугодии 2021 г., потенциальное наращивание веса в MSCI Russia и отказ от добычи энергетического угля, значительно улучшающий ESG-профиль компании. Мы повышаем целевую цену для бумаг Северстали до 2 197 руб. (29,7 долл. за ГДР) с рекомендацией «Покупать».