Solidcore: Финансовые результаты (2П25 МСФО)
Solidcore представила сильные финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2025 г. Благодаря ралли мировых цен на золото и сильным продажам во 2-м полугодии компания значительно нарастила выручку и EBITDA, а также пополнила денежную подушку, которая составила 836 млн долл. на конец 2025 г. Тем не менее дивиденды по итогам 2025 г. выплачиваться не будут, так как в приоритете остается развитие бизнеса. В 2026 г. Solidcore столкнется с двукратным ростом CAPEX и увеличением TCC и AISC на 20-30%, однако рекордно высокая стоимость золота, на наш взгляд, компенсирует данные вызовы. Мы отмечаем, что компания продолжает развиваться. В текущем году Solidcore входит в активную фазу строительства ЕГМК, готовится к реализации проекта Сырымбета и исследует возможности для приобретения новых активов. Наша рекомендация для бумаг компании – «Покупать» с целевой ценой 10,6 долл.
Операционные результаты. Во 2-м полугодии 2025 г. Solidcore нарастила среднюю цену реализации золота на 49,4% г/г, до 3 815 долл. за унцию, TCC – на 4,3% г/г, до 1 027 долл. на унцию, AISC – на 4,1% г/г, до 1 307 долл. на унцию. По итогам всего 2025 г. компания увеличила среднюю цену реализации золота в 1,5 раза, до 3 658 долл. за унцию, TCC – на 17,2%, до 1 138 долл. на унцию, AISC – на 18,1%, до 1 532 долл. на унцию. В 2026 г. Solidcore ожидает рост производства золота до 540 тыс. унций (против 394 тыс. унций в 2025 г.), в 2027 г. – стабилизацию на уровне примерно 500 тыс. унций. Также компания прогнозирует наращивание TCC на 18,6-36,2%, до 1 350-1 550 долл. на унцию, AISC – на 20,7-33,8%, до 1 850-2 050 долл. на унцию. Увеличение TCC и AISC обусловлено инфляционным давлением и ростом расходов по НДПИ после введения прогрессивной ставки налога в Казахстане, которая привязана к ценам на золото.
Финансовые показатели. По итогам 2-го полугодия 2025 г. выручка Solidcore увеличилась на 88,3% г/г, до 1 175 млн долл. на фоне более высоких продаж (+25,9% г/г) и цен реализации золота (+49,4% г/г). Мы отмечаем, что столь значительный рост продаж обусловлен отложенными поставками золотого концентрата с Кызыла на Амурский ГМК. EBITDA Solidcore во 2-м полугодии увеличилась в 2,2 раза г/г, до 820 млн долл., с рентабельностью 69,8% против 58,7% годом ранее. Свободный денежный поток компании составил 562 млн долл. во 2-м полугодии и 348 млн долл. по итогам всего 2025 г. В 2025 г. Solidcore нарастила выручку на 13,0%, до 1 500 млн долл., EBITDA – на 36,5%, до 972 млн долл., с рентабельностью 64,8% против 53,6% годом ранее. В 2026 г. компания ожидает двукратный рост CAPEX до CAPEX 540 млн долл. (255 млн долл. в 2025 г.), что во многом связано с вхождением флагманского проекта ЕГМК в активную фазу. Также в 2026 г. Solidcore предоставит кредит Сырымбету (медь и олово) в размере 50 млн долл. Также ожидается, что в текущем году Совет директоров утвердит решение по строительству фабрики на Сырымбете и проект разведки медного месторождения Бесшокы (Bai Tau Minerals).
Долговая нагрузка. На конец 2025 г. чистый долг Solidcore упал до -464 млн долл. против -374 млн долл. годом ранее благодаря сильному FCF.
Дивиденды. Несмотря на сильные операционные и финансовые результаты, руководство Solidcore рекомендовало не выплачивать дивиденды за 2025 г., так как приоритет отдается капитальным вложениям в развитие, сделкам M&A и геологоразведке.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
