VK: Прогноз финансовых результатов (2К26 МСФО)

Мы полагаем, что выручка сегмента социальных платформ по итогам 2К увеличилась на 9,1% г/г против 5,6% в январе-марте. Ускорение могло быть связано с некоторым улучшением конъюнктуры рынка онлайн-рекламы. Пока сложно сказать, насколько это улучшение устойчиво и сохранится ли позитивный эффект во втором полугодии. Дополнительную поддержку мог оказать опережающий рост новых рекламных форматов, включая видеорекламу и социальную коммерцию. Согласно нашим оценкам, рентабельность сегмента улучшилась на 2 п.п. г/г и составила 22%. Компания продолжает фокусироваться на повышении эффективности и оптимизации затрат. Ускорение темпов роста выручки также могло способствовать улучшению маржинальности.

Выручка образовательного сегмента, согласно расчетам, выросла на 20% г/г. Мы считаем, что доходы группы здесь продолжают увеличиваться вместе с рынком детского онлайн-образования. Скорее всего, компания отчитается о дополнительном росте среднего чека и расширении базы платящих учеников. Рентабельность EBITDA подразделения могла составить 20% (+6 п.п. г/г).

Согласно нашим расчетам, рост выручки в сегменте технологий для бизнеса замедлился до 15% г/г против 59% в 1К. Такая динамика, помимо прочего, могла быть связана с эффектом высокой базы сравнения. Рентабельность EBITDA направления, по нашим оценкам, составила 10%, что предполагает небольшое снижение маржинальности г/г. Основную часть выручки и EBITDA в сегменте компания традиционно зарабатывает во второй половине года.

Рост выручки экосистемных сервисов мог быть несколько выше, чем в 1К. На наш взгляд, улучшение прежде всего связано с более высоким ростом рекламных доходов. Рентабельность EBITDA направления, скорее всего, осталась близка к нулю из-за инвестиций в развитие молодых проектов.