Реорганизация двух СП со Сбербанком и допэмиссии акций класса А на сумму в 800 млн долл.

Во вторник президент в ходе своего обращения заявил, о возможном налоговом маневре в IT-отрасли. Позже в тот же день Яндекс выпустил пресс-релизы, в которых сообщил о реорганизации двух СП со Сбербанком и допэмиссии акций класса А на сумму в 800 млн долл., а также представил предварительные финансовые результаты за 2К 2020 г. На основе полученных данных и комментариев менеджмента интернет-компании мы постарались выделить основные моменты в череде крупных анонсов.

Налоговый маневр в IT-отрасли предполагает снижение налога на прибыль с 20% до 3% и страховых взносов с 14% до 7,6% в качестве бессрочных мер поддержки. Согласно материалам СМИ, претендовать на данные изменения смогут компании, у которых более 90% выручки приходится на продажу софта или услуг по его разработке, поддержке и внедрению. Если подобная формулировка действительно будет применена, то интернет-холдинги, такие как Яндекс и Mail.ru могут стать бенефициарами данного маневра лишь отчасти и положительный эффект будет ограниченным. Большая часть выручки Яндекса формируется за счет интернет-рекламы и доходов от продажи онлайн-услуг (таких как такси), хотя небольшая доля от продажи софта все же есть. Компании в данный момент ждут более подробных разъяснений относительно того, как и к кому нововведения будут применены. Мы полагаем, что основное позитивное влияние будет достигнуто благодаря снижению страховых взносов, в то время как эффект от снижения налогов может оказаться не столь существенным.

О создании СП на базе Яндекс.Маркет было объявлено еще в конце 2017 г., тогда Яндекс и Сбербанк получили в компании равные доли - по 45%. Сбербанк заплатил 30 млрд руб., а весь проект был оценен в 60 млрд руб. Во вторник Яндекс объявил о реорганизации двух совместных предприятий со Сбербанком: Яндекс.Маркет и Яндекс.Деньги. Холдинг выкупит у Сбербанка 45% в Яндекс.Маркет за 42 млрд руб. (соответственно, оценка всей компании составила более 90 млрд руб.), а банк, в свою очередь, приобретёт у Яндекса миноритарную долю 25% в проекте Яндекс.Деньги за 2,4 млрд руб. Закрытие двух сделок планируется в 3К этого года. После завершения всех процедур Яндекс начнет консолидировать показатели Маркета, а также прекратят действовать все соглашения о неконкуренции в сферах деятельности СП.

Согласно заявлениям зампреда правления Сбербанка Льва Хасиса, причиной «развода» является нарастающая конкуренция экосистем Яндекса и Сбербанка. В данный момент банк более активно выстраивает партнерские отношения с Mail.ru Group. Менеджмент интернет-компании заявил, что существует 3 причины консолидации Маркета: подходящее время, когда лучше раскрывается потенциал e-commerce; сделка способствует воплощению обнародованных планов по расширению владения в стратегическом активе; Яндекс.Маркет получит преимущества за счет более глубокой интеграции с экосистемой компании.

Яндекс планирует, что Маркет в ближайшие 3 года войдёт в топ-3 игроков на отечественном рынке e-commerce, увеличит ассортимент до 5 млн SKU (около 1 млн в данный момент) и выйдет на положительную скор. EBITDA. В 2019 г. Яндекс.Маркет получил убыток на уровне скор. EBITDA в 8,3 млрд руб., за 1П20 г. убыток составил 3,8 млрд руб. При этом в период с 2017 по 2019 г. выручка компании увеличилась почти в 4 раза, до 19,4 млрд руб. Рост GMV маркетплейса в 1К составил 2,8х, во 2К 3,6х, а рост выручки сервиса сравнения цен был на уровне 27% и 30% соответственно. В конце марта Яндекс.Маркет имел 19,1 млрд руб. на балансе, что должно частично покрыть необходимость компании в дальнейших инвестициях. С учетом Яндекс.Маркет скор. EBITDA интернет-компании в 2019 г. составила бы не 51 млрд руб. (рентабельность 29%), а 42,8 млрд руб. (рентабельность 22%).   

Во втором пресс-релизе компания сообщила о допэмиссии акций класса А на 800 млн долл., состоящей из двух частей. В рамках ускоренного формирования книги должно быть публично размещено акций на 200 млн долл. и в рамках закрытой подписки ожидалось размещение акций еще на 600 млн долл. в пользу трех структур (по 200 млн долл. на каждого участника). Как стало известно вчера, Яндекс увеличил предложение в рамках публичного размещения до 400 млн долл., цена составила 49,25 долл./акц. Цена бумаг в рамках закрытой подписки будет соответствовать цене публичной оферты. По итогам размещений Яндекс предложит 8,1 млн акций публично, 12,18 млн акций по закрытой подписке, и еще 1,2 млн акций сможет приобрести организатор размещения в рамках 30-дневного опциона. Новые акции с учетом опциона представляют около 6,5% от текущего капитала компании. Акционеры, которые получат бумаги в рамках закрытой подписки, в течение 2 лет не смогут ни продать их, ни увеличить свою долю сверх 3,99%, но будут иметь возможность участвовать в переговорах о привлечении стороннего финансирования для Яндекс.Маркет. Совокупный объем привлеченных средств составит 1 млрд долл. На конец мая Яндекс имел 197,2 млрд руб. денежных средств и эквивалентов (включая средства на депозитах). Основной целью привлечения финансирования менеджмент компании называет обеспечение большей мобильности в принятии стратегических решений. В частности, в ходе звонка CFO компании сообщил, что Яндекс заинтересован в увеличении своей доли в Яндекс.Такси за счет выкупа доли Uber, но конкретных договоренностей пока нет. На наш взгляд, доля Uber в Яндекс.Такси может обойтись интернет-компании заметно дороже, чем выкуп доли Сбербанка в Маркет, соответственно, привлечение дополнительного финансирования выглядит вполне закономерно. IPO Яндекс.Такси пока откладывается и находится вне приоритетов интернет-компании.  

В пресс-релизах были также представлены предварительные финансовые результаты за 2К 2020 г. Ожидается, что выручка компании составит 40,6 - 41,8 млрд руб. (от -1,9% до +1% г/г против роста на 26,1% г/г в 1К). В том числе выручка поиска 25 - 26 млрд руб. (от -15% до -10% г/г против роста на 11,1% г/г в 1К). Выручка такси 11,9 - 12,3 млрд руб. (от +35% до +40% г/г против роста на 49,5% г/г в 1К). Скор. EBITDA 7,5 - 8 млрд руб. (от -43% до -39% г/г против роста на 13% г/г в 1К). Скор. чистая прибыль 1,3 - 2,5 млрд руб. (от -78% до -57% г/г против падения 5% в 1К). Результаты в полной мере отражают негативные тенденции в ряде сегментов, связанные с вирусом и ограничениями. Просадка в выручке поиска связана прежде всего с динамикой рекламного рынка и соответствует раннее сделанным заявлениям менеджмента. В ходе звонка CFO Яндекса сообщил, что компания наблюдает быстрое восстановление поискового сегмента в июне по сравнению с маем, хотя, вероятно, речь пока не идет о положительной динамике г/г. Сегмент такси показал себя лучше, чем мы ожидали за счет сильной динамики логистического бизнеса, сервисов по доставке еды (Яндекс.Еда и Яндекс.Лавка), а также B2B-направления. Заметное падение в скор. EBITDA связано прежде всего с динамикой выручки и ее структурными изменениями, когда поисковый сегмент просел, а доля менее маржинальных направлений выросла.

Комментарий: Артем Михайлин