ВТБ: Прогноз финансовых результатов (1К26 МСФО)

Чистые комиссионные доходы снизятся на 0,3% г/г, до 72,45 млрд руб. Снижение связано со слабыми результатами за первые 2 месяца 2026 г.

Мы не ожидаем значительных разовых доходов от финансовых инструментов или продажи активов, поэтому на фоне высокой базы сравнения прочие операционные доходы резко упадут на 79,5% г/г, до 46,05 млрд руб.

Расходы на резервы и переоценку кредитов сократятся на 14,6% г/г, до 49,6 млрд руб., а стоимость риска (CoR) останется на уровне 0,80%.

Рост операционных издержек составит 18,6% г/г, до 140,55 млрд руб., это связано с расходами на IT и продолжающуюся интеграцию Почта Банка. Соотношение расходов к операционным доходам (CIR) вырастет на 8,1 п.п. г/г, до 41,2%. Чистую прибыль мы ожидаем на уровне 120,5 млрд руб., на 14,6% ниже аналогичного периода 2025 г. В основном снижение прибыли связано с отсутствием значительного объема прочих доходов и ростом операционных издержек. ROE снизится на 3,7 п.п. г/г, до 17,2%.

Важным моментом в предстоящей отчетности будет значение достаточности капитала Н20.0, поскольку это сейчас главный параметр, от которого зависит размер дивидендов. С 1 апреля минимальный норматив Н20.0 составляет 10%, мы ожидаем, что банк покажет коэффициент на уровне 10,4%. В основном прирост будет за счет изменения признания нематериальных активов, что по расчетам увеличит нормативный капитал на 100 млрд руб. Больше ясности по дивидендам ожидается уже в мае, когда наблюдательный совет ВТБ обсудит данный вопрос. В акциях компании остается повышенная неопределенность, но, по нашим оценкам, банк сможет выплатить дивиденды за 2025 г. в размере 50% от чистой прибыли, пройдя по минимальному значению достаточности капитала к моменту выплаты. Мы рекомендуем «Покупать» акции ВТБ с целевой ценой 115 руб. за акцию.