X5 Retail Group: Финансовые результаты (4К22 МСФО)

Выручка X5 по итогам периода увеличилась на 16,1% г/г, что по большей части было отражено в операционных результатах, опубликованных ранее. Валовая маржа снизилась почти на 2 п.п. г/г и составила 22,4%, что является самым низким показателем за последние несколько лет. Такой низкий уровень связан с масштабными инвестициями в цены и развитием формата дискаунтеров. Активные инвестиции в высокий сезон являются стандартной практикой для X5, но в этот раз они были существенно выше обычного. Вероятно, это связано с желанием поддержать динамику сопоставимых продаж в условиях замедления инфляции и наличием запаса с точки зрения бюджета. Сильную просадку валовой маржи удалось частично компенсировать снижением SG&A в процентах от выручки на 0,6 п.п. г/г. Меньший относительный объем затрат связан с положительным эффектом операционного рычага и оптимизацией, что позитивно сказалось почти на всех расходных статьях. Рентабельность EBITDA была на ожидаемо низком уровне в 5,1% в силу падения валовой маржи. Расходы на LTI примерно соответствовали показателю за 3К. Финансовые расходы снизились г/г за счет уменьшения общего объема долга. По итогам прошлого года долговая нагрузка X5 на основе коэффициента чистый долг к EBITDA до применения МСФО 16 составила всего 1х против 1,7х годом ранее. Компания зафиксировала почти 2 млрд руб. убытков от разницы валютных курсов, что соответствует нашим расчетам. Чистая прибыль упала почти на 40% г/г в силу динамики EBITDA, роста налоговой нагрузки и убытка от разницы валютных курсов.