X5 Retail Group: Прогноз финансовых результатов (3К20 МСФО)

Группа X5 представит свои финансовые результаты в понедельник 26 октября, а на следующий день проведет день инвестора. Мы ожидаем, что ритейлер продемонстрирует рост рентабельности EBITDA в 0,9 п.п. г/г до 7,7%. Основными драйверами должны стать улучшение валовой маржи на фоне оптимизации расходов и промо, а также увеличение плотности продаж. Мы полагаем, что общая картина на рынке пока складывается в пользу группы за счет сильных конкурентных позиций и эффектов пандемии. Наша рекомендация для бумаг X5 «Покупать», целевая цена находится на пересмотре.

В операционных результатах группа сообщила о росте чистой розничной выручки на 15,4% г/г при увеличении LFL-продаж на значительные 6,9%. Суммарная выручка, согласно нашим расчетам, составит 486,1 млрд руб., что на 15,2% больше, чем годом ранее.

Рентабельность валовой прибыли может увеличится на 0,5 п.п. до 25% за счет долгосрочного процесса оптимизации логистических расходов и товарных потерь, а также более низкой доли промо по сравнению с прошлым годом.

Рентабельность скор. EBITDA, по нашим оценкам, вырастет на 0,7 п.п до 7,8%, что в основном связано с увеличением валовой маржи и эффектом операционного рычага при увеличении плотности продаж. Некоторое негативное влияние должны по-прежнему оказывать дополнительные расходы, связанные с пандемией. На EBITDA положительно отразится отсутствие расходов, связанных с трансформацией гипермаркетов, но мы ожидаем небольшого увеличения выплат по программе LTI, если сравнивать с 3К 2019 г.  

В силу роста продаж и рентабельности, а также отсутствия негативных эффектов от трансформации Карусели чистая прибыль может вырасти с 2,2 до 11,4 млрд руб. Мы полагаем, что по итогам года должен сформироваться вполне достаточный объем чистой прибыли для выплаты 45 млрд руб. дивидендов, о которых ранее сообщал менеджмент.

На конференц-звонке руководство компании может раскрыть результаты продаж в октябре, а также больше рассказать о тенденциях на рынке в связи с ухудшением эпидемиологических условий. Основные моменты, касающиеся стратегии группы, скорее всего, будут представлены 27 числа в ходе дня инвестора.