Яндекс: Прогноз финансовых результатов (1К24 GAAP)

Согласно нашему прогнозу, выручка Яндекса в 1К текущего года увеличилась на 39% г/г. Мы отмечаем замедление темпов роста относительно 4К 2023 г. в силу эффекта высокой базы сравнения. Рентабельность EBITDA, согласно нашим оценкам, увеличилась почти на 4 п.п. г/г, что в основном связано с резким снижением убытков в сегменте онлайн-торговли и такси. В сегменте поиска выручка могла увеличиться на 37% г/г против роста почти на 45% г/г в октябре-декабре. Общая доля Яндекса в поиске на всех платформах увеличилась на 1,1 п.п. г/г и вплотную приблизилась к 65%. Доля в поиске на Android прибавила 1,8 п.п. г/г, а на iOS — 2,6 п.п. г/г. Рекламный рынок в прошлом году демонстрировал высокие темпы роста и активно восстанавливался. Мы полагаем, что динамика рынка оставалась сильной и в начале текущего года. Положительный эффект от снижения уровня конкуренции в поиске постепенно сходит на нет, а база сравнения становится более высокой, что объясняет замедление темпов роста. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA подразделения снизилась примерно на 4 п.п. г/г. Снижение рентабельности мы связываем с увеличением инвестиций (в том числе в продукты на базе генеративного ИИ), а также расходов на маркетинг и персонал.

В сегменте такси и онлайн-торговли рост выручки мог составить чуть более 37% г/г. Мы ожидаем, что темпы роста остались сравнительно высокими в направлениях городской мобильности и прочих O2O, но заметно снизились в онлайн-торговле. В основном это связано с меньшим ростом оборота маркетплейса на фоне обострения ценовой конкуренции и повышения эффективности, а также снижением доли 1P продаж. За счет экономного использования средств сегмент онлайн-торговли и такси мог получить небольшой положительный результат на уровне EBITDA по итогам периода против почти 11 млрд руб. убытков годом ранее.

Сегмент объявлений, на наш взгляд, продолжил демонстрировать высокие темпы роста на фоне развития молодых проектов. Мы полагаем, что выручка подразделения увеличилась на 70% г/г, а EBITDA была в небольшом плюсе. Давление на рентабельность сегмента пока продолжают оказывать высокие инвестиции в развитие новых направлений.

Медиасервисы по итогам квартала могли показать рост выручки близкий к 60% г/г. Постепенно расширяется база платящих пользователей подписки Плюс, что обеспечивает устойчивый рост выручки подразделения. Рентабельность EBITDA сегмента, как мы думаем, составила около 3%. Холдинг активно инвестирует в контент и рекламу из-за чего рентабельность направления пока остается небольшой.

Прочие инициативы компании, согласно нашим расчетам, показали рост выручки около 70% г/г. Мы ожидаем, что продажи умных устройств увеличились на 30% г/г за счет роста объемов реализации. Более высокие темпы роста могли показать прочие бизнесы внутри подразделения, в частности облачные сервисы. В абсолюте убыток на уровне EBITDA подразделения мог увеличиться почти на 8 млрд руб. г/г, но мы полагаем, что рентабельность осталась на уровне прошлого года. Значительные инвестиции компания направляет на развитие беспилотного транспорта, убыток данного подразделения за квартал мог превысить 3 млрд руб.