ЮГК: Итоги приватизации

Новый собственник. Конечным бенефициаром АО «БТС - Мост Холдинг» является Руслан Байсаров – российский предприниматель в сфере строительства. Мы отмечаем, что рынок несколько скептически отнесся к фигуре нового мажоритария, опасаясь, что отсутствие опыта в управлении горнодобывающими и металлургическими предприятиями может негативно сказаться на развитии ПАО «ЮГК». В то же время Руслан Байсаров заявил о планах по дальнейшему приобретению горно-металлургических активов с фокусом на металлы будущего: золото, серебро, медь, литий, платиноиды, РЗМ. Таким образом, 67,2% ПАО «ЮГК» в руках нового собственника могут стать фундаментом для создания крупного металлургического холдинга.

Цена. АО «БТС - Мост Холдинг» заплатит за активы Группы «ЮГК» 93,2 млрд руб. против изначальной оценки Росимущества в 160,2 млрд руб. Какой объем из данных 93,2 млрд руб. пришелся на 67,2% ПАО «ЮГК», не раскрывается, однако, по нашей оценке, пакет оказался оценен примерно в 80,8 млрд руб., что соответствует 0,54 руб. на акцию.

Оферта. Согласно российскому законодательству обязательная оферта выставляется собственником, пересекшим порог владения в 30%, 50% или 75%. В ходе аукциона АО «БТС - Мост Холдинг» приобрело 67,2% ПАО «ЮГК», т.е. пересекло 50%-ю отметку, что создает обязательство по выставлению оферты миноритариям. Цена оферты рассчитывается как наибольшая из двух величин: средневзвешенная цена на биржевых торгах за последние 6 месяцев (около 0,72 руб.) или максимальная цена приобретения (около 0,54 руб. на акцию). Скорее всего, будет выбран первый вариант (0,72 руб. на акцию), подразумевающий 20%-й апсайд к текущей стоимости бумаг ПАО «ЮГК» на Мосбирже (0,6 руб. за акцию).

Стратегия. После решения вопроса с обязательной офертой следующей важной вехой в кейсе ПАО «ЮГК» станет публикация актуальной стратегии развития. Мы отмечаем, что компания обладает значительным потенциалом для наращивания производства золота к уровню 2025 г., когда было добыто 12,0 т металла: на горизонте 2-3 лет ПАО «ЮГК» может увеличить выпуск на 6,9 т (за счет восстановления Уральского хаба и выхода двух очередей Высокого на полную мощность). Также после 2030 г. проект Эльдорадо (находящийся на паузе, однако остающийся на столе) может дать еще до 3,5 т золота в год. Таким образом, ПАО «ЮГК» готово к дальнейшему развитию на операционном уровне, однако конечное решение находится в руках нового собственника, в чем рынок также видит определенные риски.