Заседание Банка России

В пятницу Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Регулятор также сохранил в пресс-релизе сигнал о возможности повышения ставки, однако несколько скорректировал формулировку сигнала. Так, на предыдущих заседаниях ЦБ указывал, что «при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Сегодня регулятор отметил, что «в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее».

Вместе с решением по ставке ЦБ представил изменения в своем среднесрочном макропрогнозе по сравнению с февральскими данными:

• Был понижен прогноз по инфляции на текущий год до 4,5-6,5% (ранее 5-7%).
• Прогноз по ВВП в 2023 г. был улучшен до 0,5-2,0% (против -1 — +1% в феврале). Прогнозы по ВВП на 2024 и 2025 гг. были сохранены (0,5-2,5% и 1,5-2,5% соответственно).
• Повышен прогноз по кредитованию — до 10-14% (против 9-13% в феврале). В том числе, прогноз по корпоративному кредитованию был улучшен до 9-13% (ранее 8-12%), по розничному — до 11-15% (10-14%), по ипотечным жилищным кредитам — до 13-17% (12-16%). Прогнозы по кредитованию на 2024 и 2025 гг. оставлены без изменений.
• Диапазон прогноза по средней ключевой ставке был сужен до 7,3-8,2% (с 7-9%).
• Понижены прогнозы по профициту счета текущих операций, в том числе до 47 млрд долл. в 2023 г. (против 66 млрд долл. в феврале)

Кардинальных изменений в сегодняшней риторике ЦБ по сравнению с мартовским заседанием мы не увидели. Тем не менее, в совокупности с некоторыми моментами сегодняшнего пресс-релиза новая формулировка ключевого сигнала о возможности повышения ставки представляется нам чуть более жесткой, чем в марте. Так, если раньше ЦБ лишь предполагал усиление рисков, то сейчас по сути уже отметил фактическое увеличение инфляционного давления. Это сочетается с улучшением прогнозов регулятора по экономическому росту и кредитованию. В том числе мы отмечаем, что в сегодняшнем пресс-релизе ЦБ отдельно отметил высокую кредитную активность не только в корпоративном, но и в ипотечном кредитовании, а также указал на ускорение темпов роста необеспеченных потребительских ссуд.

Мы полагаем, что ключевыми факторами при принятии ЦБ дальнейших решений по ставке по-прежнему останутся бюджетная политика, курсовая динамика и инфляционные ожидания. В том числе многое будет зависеть от того, получит ли продолжение двухмесячное снижение инфляционных ожиданий населения и сможет ли данный показатель закрепиться на однозначном уровне.