Яндекс: Налоги, допэмиссия и реорганизация СП

Яндекс: Налоги, допэмиссия и реорганизация СП

26 Июня 2020
Во вторник президент в ходе своего обращения заявил, о возможном налоговом маневре в IT-отрасли. Позже в тот же день Яндекс выпустил пресс-релизы, в которых сообщил о реорганизации двух СП со Сбербанком и допэмиссии акций класса А на сумму в 800 млн долл., а также представил предварительные финансовые результаты за 2К 2020 г. На основе полученных данных и комментариев менеджмента интернет-компании мы постарались выделить основные моменты в череде крупных анонсов.

Налоговый маневр в IT-отрасли предполагает снижение налога на прибыль с 20% до 3% и страховых взносов с 14% до 7,6% в качестве бессрочных мер поддержки. Согласно материалам СМИ, претендовать на данные изменения смогут компании, у которых более 90% выручки приходится на продажу софта или услуг по его разработке, поддержке и внедрению. Если подобная формулировка действительно будет применена, то интернет-холдинги, такие как Яндекс и Mail.ru могут стать бенефициарами данного маневра лишь отчасти и положительный эффект будет ограниченным. Большая часть выручки Яндекса формируется за счет интернет-рекламы и доходов от продажи онлайн-услуг (таких как такси), хотя небольшая доля от продажи софта все же есть. Компании в данный момент ждут более подробных разъяснений относительно того, как и к кому нововведения будут применены. Мы полагаем, что основное позитивное влияние будет достигнуто благодаря снижению страховых взносов, в то время как эффект от снижения налогов может оказаться не столь существенным.

О создании СП на базе Яндекс.Маркет было объявлено еще в конце 2017 г., тогда Яндекс и Сбербанк получили в компании равные доли - по 45%. Сбербанк заплатил 30 млрд руб., а весь проект был оценен в 60 млрд руб. Во вторник Яндекс объявил о реорганизации двух совместных предприятий со Сбербанком: Яндекс.Маркет и Яндекс.Деньги. Холдинг выкупит у Сбербанка 45% в Яндекс.Маркет за 42 млрд руб. (соответственно, оценка всей компании составила более 90 млрд руб.), а банк, в свою очередь, приобретёт у Яндекса миноритарную долю 25% в проекте Яндекс.Деньги за 2,4 млрд руб. Закрытие двух сделок планируется в 3К этого года. После завершения всех процедур Яндекс начнет консолидировать показатели Маркета, а также прекратят действовать все соглашения о неконкуренции в сферах деятельности СП.

Согласно заявлениям зампреда правления Сбербанка Льва Хасиса, причиной «развода» является нарастающая конкуренция экосистем Яндекса и Сбербанка. В данный момент банк более активно выстраивает партнерские отношения с Mail.ru Group. Менеджмент интернет-компании заявил, что существует 3 причины консолидации Маркета: подходящее время, когда лучше раскрывается потенциал e-commerce; сделка способствует воплощению обнародованных планов по расширению владения в стратегическом активе; Яндекс.Маркет получит преимущества за счет более глубокой интеграции с экосистемой компании.

Яндекс планирует, что Маркет в ближайшие 3 года войдёт в топ-3 игроков на отечественном рынке e-commerce, увеличит ассортимент до 5 млн SKU (около 1 млн в данный момент) и выйдет на положительную скор. EBITDA. В 2019 г. Яндекс.Маркет получил убыток на уровне скор. EBITDA в 8,3 млрд руб., за 1П20 г. убыток составил 3,8 млрд руб. При этом в период с 2017 по 2019 г. выручка компании увеличилась почти в 4 раза, до 19,4 млрд руб. Рост GMV маркетплейса в 1К составил 2,8х, во 2К 3,6х, а рост выручки сервиса сравнения цен был на уровне 27% и 30% соответственно. В конце марта Яндекс.Маркет имел 19,1 млрд руб. на балансе, что должно частично покрыть необходимость компании в дальнейших инвестициях. С учетом Яндекс.Маркет скор. EBITDA интернет-компании в 2019 г. составила бы не 51 млрд руб. (рентабельность 29%), а 42,8 млрд руб. (рентабельность 22%).   

Во втором пресс-релизе компания сообщила о допэмиссии акций класса А на 800 млн долл., состоящей из двух частей. В рамках ускоренного формирования книги должно быть публично размещено акций на 200 млн долл. и в рамках закрытой подписки ожидалось размещение акций еще на 600 млн долл. в пользу трех структур (по 200 млн долл. на каждого участника). Как стало известно вчера, Яндекс увеличил предложение в рамках публичного размещения до 400 млн долл., цена составила 49,25 долл./акц. Цена бумаг в рамках закрытой подписки будет соответствовать цене публичной оферты. По итогам размещений Яндекс предложит 8,1 млн акций публично, 12,18 млн акций по закрытой подписке, и еще 1,2 млн акций сможет приобрести организатор размещения в рамках 30-дневного опциона. Новые акции с учетом опциона представляют около 6,5% от текущего капитала компании. Акционеры, которые получат бумаги в рамках закрытой подписки, в течение 2 лет не смогут ни продать их, ни увеличить свою долю сверх 3,99%, но будут иметь возможность участвовать в переговорах о привлечении стороннего финансирования для Яндекс.Маркет. Совокупный объем привлеченных средств составит 1 млрд долл. На конец мая Яндекс имел 197,2 млрд руб. денежных средств и эквивалентов (включая средства на депозитах). Основной целью привлечения финансирования менеджмент компании называет обеспечение большей мобильности в принятии стратегических решений. В частности, в ходе звонка CFO компании сообщил, что Яндекс заинтересован в увеличении своей доли в Яндекс.Такси за счет выкупа доли Uber, но конкретных договоренностей пока нет. На наш взгляд, доля Uber в Яндекс.Такси может обойтись интернет-компании заметно дороже, чем выкуп доли Сбербанка в Маркет, соответственно, привлечение дополнительного финансирования выглядит вполне закономерно. IPO Яндекс.Такси пока откладывается и находится вне приоритетов интернет-компании.  

В пресс-релизах были также представлены предварительные финансовые результаты за 2К 2020 г. Ожидается, что выручка компании составит 40,6 - 41,8 млрд руб. (от -1,9% до +1% г/г против роста на 26,1% г/г в 1К). В том числе выручка поиска 25 - 26 млрд руб. (от -15% до -10% г/г против роста на 11,1% г/г в 1К). Выручка такси 11,9 - 12,3 млрд руб. (от +35% до +40% г/г против роста на 49,5% г/г в 1К). Скор. EBITDA 7,5 - 8 млрд руб. (от -43% до -39% г/г против роста на 13% г/г в 1К). Скор. чистая прибыль 1,3 - 2,5 млрд руб. (от -78% до -57% г/г против падения 5% в 1К). Результаты в полной мере отражают негативные тенденции в ряде сегментов, связанные с вирусом и ограничениями. Просадка в выручке поиска связана прежде всего с динамикой рекламного рынка и соответствует раннее сделанным заявлениям менеджмента. В ходе звонка CFO Яндекса сообщил, что компания наблюдает быстрое восстановление поискового сегмента в июне по сравнению с маем, хотя, вероятно, речь пока не идет о положительной динамике г/г. Сегмент такси показал себя лучше, чем мы ожидали за счет сильной динамики логистического бизнеса, сервисов по доставке еды (Яндекс.Еда и Яндекс.Лавка), а также B2B-направления. Заметное падение в скор. EBITDA связано прежде всего с динамикой выручки и ее структурными изменениями, когда поисковый сегмент просел, а доля менее маржинальных направлений выросла.

Комментарий: Артем Михайлин


Другие статьи

© 2020 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Валютный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Консервативный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.