Акрон: Специальный дивиденд (2025)

Совет директоров Акрона рекомендовал специальный дивиденд за 2025 г. в размере 146 руб. на акцию (формально из нераспределенной прибыли за 2021 г.) в дополнение к уже выплаченным 189 руб. и 235 руб. на акцию. Таким образом, совокупная выплата компании за 2025 г. составила 570 руб. на акцию против 534 руб. за 2024 г. Акрон продолжает платить дивиденды в долг: свободный денежный поток в 2025 г. составил 2,2 млрд руб., в то время как объем выплат акционерам – 20,8 млрд руб. При этом мы отмечаем, что на конец июня 2026 г. значение чистый долг/EBITDA составило умеренные 1,4х, так что Акрон еще 1-2 года сможет поддерживать размер дивидендов на уровне 2024-2025 гг. Также мировые цены на удобрения находятся на комфортных уровнях, хоть и благоприятная ценовая конъюнктура в первой половине текущего года оказалась отчасти нивелирована ударами по ключевым российским химическим предприятиям, что спровоцировало дефицит некоторых видов сырья (в частности, серной кислоты). По форвардному EV/EBITDA 2026П Акрон оценен на уровне 6,5х, что, впрочем, все еще недешево: компания торгуется с премией к Фосагро (5,1х) и к сектору металлов, добычи и химпрома (медианное значение 3,9х). В связи с близостью котировок Акрона к справедливым, на наш взгляд, уровням мы меняем рекомендацию для бумаг компании с «Продавать» на «Держать».