Северсталь: Стальной спад

За последние 12 месяцев котировки российских сталеваров снизились практически в 2 раза вследствие затяжного спада внутреннего спроса на металлопродукцию, а также неблагоприятной конъюнктуры экспортных рынков. Мы ожидаем, что в текущем году финансовые показатели Северстали останутся под давлением, однако уже в 2027 г. начнется их восстановление благодаря постепенному снижению уровня ставок (что оживит строительный сектор) и ослаблению рубля (что расширит экспортные возможности металлургов). За счет низкой долговой нагрузки и урезания инвестиционной программы Северсталь сохраняет высокую финансовую устойчивость, позволяющую сравнительно мягко проходить нисходящую фазу цикла на рынке стали. Мы сохраняем целевую цену для бумаг Северстали на уровне 913 руб. и меняем рекомендацию на «Покупать» на фоне значительного падения котировок компании. В то же время мы отмечаем повышенные риски в акциях как сталеваров в целом, так и Северстали в частности на фоне продолжающегося кризиса на внутреннем рынке металлопродукции, наращивания долга под высокие ставки, дивидендной паузы и отложенной необходимости реализации масштабной инвестиционной программы в рамках Стратегии 2024-2028.