Денежный рынок: абсорбирование бюджетной ликвидности

ЦБ продолжает абсорбировать бюджетную ликвидность. Во вторник банки завершают очередной период усреднения обязательных резервов в ЦБ. Обычно данный процесс подстегивает спрос на ликвидность со стороны отдельных участников рынка, однако сейчас на рынке сохраняется избыток свободных средств (преимущественно  виде бюджетной ликвидности, поступившей в систему в конце 2022 г. – начале 2023 г.). В результате, несмотря на усреднение, Банк России оставил внушительный размер лимита на недельном депозитном аукционе (5,45 трлн руб.) и дополнил его депозитным аукционом «тонкой настройки» o/n с лимитом 1,3 трлн руб. Отметим, что это уже третий аукцион «тонкой настройки» в январе, в ноябре и декабре ЦБ РФ провел по одному аукциону за месяц.

Профицит ликвидности в банковской системе составляет 2,7 трлн руб., в среднем с начала 2023 г. — 2,9 трлн руб. (в декабре 2022 г. среднее значение находилось на уровне 1,6 трлн руб.). В конце прошлой недели банки разом направили 1,2 трлн руб. на погашение задолженности по депозитам и операциям РЕПО Федерального казначейства, однако уже в начале текущей недели привлекли новые 950 млрд руб., а общий приток из бюджета в этот день составил 1,16 трлн руб.

Добавим, что с конца декабря сальдо по каналу наличных денег сохраняется положительным (нетто-приток на сумму 131 млрд руб.) против чистого оттока средств в декабре (до 29 числа включительно) почти на 700 млрд руб. Впрочем, приток средств в начале января может иметь сезонный характер.

Ставки МБК: отрицательный спред Ruonia к КС ЦБ на максимуме с июня прошлого года. Под влиянием структурного профицита ликвидности межбанковская ставка Ruonia в последние отчетные дни находилась ниже 7% годовых (впервые с последней декады ноября 2022 г.), а ее отрицательные спред к ключевой ставке ЦБ расширился до максимального с июня 2022 г. значения — 75 бп. Отметим, что сегодняшние операции регулятора по абсорбированию внушительного объема ликвидности, вероятно, остановят снижение ставок МБК или даже несколько сократят отрицательный спред Ruonia к ключевой ставке ЦБ. Однако до момента проведения основных налоговых платежей (25 января) можно ожидать сокращения лимита абсорбирования ликвидности на основном депозитном аукционе ЦБ до «привычного» значения в 2,0-2,5 трлн руб.  

Депозитные ставки банков сползают вниз. Накануне ЦБ РФ опубликовал значение средней максимальной ставки по вкладам в крупнейших банках за первую декаду января 2023 г. Ставка составила 8,13% годовых, продолжив незначительное снижение вторую декаду подряд (-6 бп включительно за последнюю декаду декабря и первую декаду 2023 г.). Напомним, что до этого депозитная ставка непрерывна росла с конца сентября. Мы полагаем, что коррекция в депозитных ставках в конце 2022 г. – начале 2023 г. связана в первую очередь с поступлением в банковскую систему внушительного объема ликвидности по бюджетному каналу. Дальнейшая динамика ставок будет во многом определяться риторикой ЦБ РФ на ближайшем заседании и настроениями инвесторов на рынке ОФЗ, однако в целом ожидаем сохранения длинных ставок по вкладам выше уровня 8%.