Денежный рынок: январские платежи остались незамеченными

Баланс ликвидности не заметил январских платежей. После проведения январских налоговых платежей ситуация с ликвидностью в банковском секторе остается вполне комфортной как за счет запаса бюджетных средств, традиционно пришедших в систему в конце декабря – начале января, так и благодаря привлечению ликвидности у Федерального казначейства в пик периода платежей. С учетом сальдо остатков на корсчетах и обязательных резервов к усреднению величина структурного профицита ликвидности на начало февраля составила 1,7 трлн руб., что соответствует среднедневному значению за вторую половину января. В конце месяца банки лишь незначительно нарастили задолженность по обеспеченным кредитам — до 260-270 млрд руб. Для сравнения, в пик налоговых платежей декабря задолженность по данному инструменту увеличивалась до 1,4 трлн руб., а в ноябре — превышала 2 трлн руб.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Ставки денежного рынка выросли, но остались ниже ключевой. Стоимость ликвидности после некоторого роста в пик выплат достаточно быстро стабилизировалась. Ставка МБК Ruonia поднялась до уровня ключевой ставки (КС) ЦБ, однако дальнейшего роста не наблюдалось. Для сравнения, в пик налоговых выплат ноября положительный спред Ruonia к КС ЦБ достигал 20 бп. В ставках денежного рынка Rusfar также наблюдался некоторый рост во второй половине января, однако он скорее стал результатом абсорбирующих депозитных операций ЦБ, тогда как в самом конце января ставки в целом сохраняли стабильность. Кривая денежного рынка ROISfix на участке до 1 мес. в течение января подтянулась к уровню ключевой ставки ЦБ, однако на периоде 2-6 мес. ставки в январе скорректировались ниже 16%, отражая как несколько сократившиеся потребности сектора в среднесрочном фондировании, так и постепенное усиление ожиданий перехода регулятора к смягчению политики на среднесрочном горизонте.

Источник: ЦБ РФ, Мосбиржа; оценка: Велес Капитал

Бюджет и наличные поставляют ликвидность, ЦБ — абсорбирует. В декабре и январе бюджетный канал выступал основным источником ликвидности для банковской системы. Банк России успешно абсорбировал эту ликвидность через депозитные операции. Вторым крупнейшим поставщиком ликвидности в январе и за последние пять месяцев стал канал наличных денег. За период с сентября по январь включительно клиенты вернули в систему почти 700 млрд руб. (чистый приток по бюджетному каналу за соответствующий период составил 1,2 трлн руб.). Отметим, что данные по динамике наличных в конце и начале года традиционно подвержены сезонному фактору, однако в целом приток наличных стабильно наблюдался весь январь.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Усиление притока наличных и положительной динамики депозитов физлиц за последние пять месяцев отражают эффективность предпринятых шагов ЦБ по ужесточению процентной политики в части повышения привлекательности сбережений. В то же время этот эффект пока нивелируется сохранением повышенных темпов корпоративного кредитования и притоком в систему бюджетных средств, что в числе прочих факторов, вероятно, не позволит ЦБ смягчить позицию на ближайших заседаниях.