Комментарий по итогам заседания ЦБ РФ

Банк России принял решение поднять ключевую ставку сразу на 100 бп (впервые с декабря 2014 г.) – до 6,5% годовых, что, впрочем, совпало с ожиданиями большинства участников локального рынка. В последний раз ставка находилась на отметке в 6,5% в октябре 2019 г. Повысив ставку, ЦБ отметил, что баланс рисков теперь «значимо» смещен в проинфляционную сторону и существует риск более продолжительного отклонения инфляции вверх от целевого уровня 4%. В сегодняшнем пресс-релизе регулятор указал, что ожидает снижения годовой инфляции до 4,0-4,5% в 2022 г., хотя еще в июньском пресс-релизе прогнозировал возвращение инфляции во втором полугодии 2022 г. непосредственно к целевому уровню в 4%.

Выбрав наиболее агрессивный шаг повышения ставки, ЦБ одновременно несколько смягчил свой «ястребиный» сигнал, вернув в пресс-релиз апрельскую формулировку о том, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях» (то есть, в терминологии ЦБ, на одном из трех следующих заседаний).

Вместе с решением по ставке ЦБ опубликовал обновленный макропрогноз. Прогноз по инфляции на 2021 г. был повышен с 4,7-5,2% до 5,7-6,2%; прогноз в 4% на 2022 г. был расширен до диапазона 4,0-4,5%, а прогноз в 4,0% на 2023 г. был сохранен. Прогноз по ВВП на текущий год был повышен с 3,0-4,0% до 4,5%, при этом ЦБ отметил, что во 2-м полугодии экономика «достигла докризисного уровня».

Диапазон средней ключевой ставки на текущий год был повышен с 4,8-5,4% до 5,5-5,8%. На 2022 г. диапазон вырос с 5,3-6,3% до 6,0-7,0%, на 2023 г. диапазон 5,0-6,0% был сохранен.   

Отметим, что сегодняшнее агрессивное повышение ключевой ставки и смягчение сигнала в отношении ее дальнейшей динамики могут быть восприняты рынком как окончание нынешнего цикла ужесточения процентной политики. Вместе с тем мы отмечаем в риторике регулятора несколько усилившуюся обеспокоенность в отношении инфляции. В том числе беспокойство из-за высоких темпов роста потребительского кредитования и низкой сберегательной активности населения, инфляционного давления со стороны рынка труда, повышенных инфляционных и ценовых ожиданий. В результате ЦБ по сути допустил возможность, что инфляция не вернется к таргету в 4% в следующем году. Отметим, что прогноз средней ставки на текущий год по-прежнему предполагает достаточно большое количество сценариев, в числе которых, например, и сохранение ключевой ставки на сегодняшнем уровне до конца года, и еще одно повышение на 100 бп на следующем опорном заседании в октябре.