Норильский никель: Прогноз результатов (1П22 МСФО)

2 августа Норникель представит финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2022 г. Согласно нашим расчетам, выручка компании сократится на 2% г/г, до 8 794 млн долл., в результате более низких цен на палладий. EBITDA снизится на 6% г/г, до 5 347 млн долл., свободный денежный поток увеличится на 70% г/г, до 2 369 млн долл., вследствие низкой прошлогодней базы, когда был выплачен экологический штраф. На фоне неплохих результатов и выплаты финальных дивидендов за 2021 г. мы считаем, что Норникель вполне может объявить промежуточные дивиденды. Однако открытым остается вопрос о дивидендной формуле. В случае применения старого подхода (60% EBITDA) дивиденд за 1-е полугодие 2022 г. составит 21 долл. на акцию. (доходность 8,2%). При этом мы не исключаем, что Норникель может перейти на выплаты из свободного денежного потока (50-75% FCFF), о чем давно говорит менеджмент и Владимир Потанин. В таком случае дивиденд снизится до 7,7-11,6 долл. на акцию со скромной доходностью 3,1-4,6%. Также мы допускаем, что на фоне укрепления рубля и коррекции мировых цен на цветные металлы компания решит отказаться от промежуточных выплат. В связи с неблагоприятными внешними условиями мы ставим бумаги Норникеля на пересмотр.