Норильский никель: Прогноз результатов (2П22 МСФО)

10 февраля Норникель представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие 2022 г. Согласно нашим расчетам, выручка компании снизится на 5% г/г, до 8 434 млн долл., на фоне более низких продаж и цен реализации меди, палладия и платины. EBITDA сократится на 8% г/г, до 4 417 млн долл., с рентабельностью 52,4% (-1,6 п.п. г/г). По итогам всего 2022 г. свободный денежный поток составит 2 781 млн долл. Согласно заявлениям менеджмента, старая дивидендная формула (60% EBITDA при текущей долговой нагрузке) прекратила свое действие еще в 2022 г., однако ключевые акционеры Норникеля по-прежнему не анонсировали новую договоренность. Ранее руководство компании рассчитывало на выплату дивидендов из FCFF. Коэффициент выплат в базовом сценарии может составить 50%, что при текущем валютном курсе должно обеспечить совокупную выплату за весь 2022 г. в размере 664 руб. на акцию (доходность 4,5% к текущим котировкам). При этом мы отмечаем, что с высокой вероятностью решение по дивидендам Норникеля будет принято через какое-то время после публикации отчетности за 2022 г., как это было в прошлые годы. Наша рекомендация по бумагам Норникеля находится на пересмотре.