Норильский никель: Ренессанс цветных металлов

С начала марта 2026 г. котировки Норникеля скорректировались на 15%, и мы полагаем, что текущий момент является удачной точкой входа в бумаги компании. Высокие мировые цены на большинство металлов Норникеля обеспечат сильный рост финансовых показателей в 2026 г. Также компания котируется с дисконтом к российскому сектору металлов, добычи и химической промышленности, что является нетипичной ситуацией, так как исторически Норникель торговался с премией к аналогам. Потенциальное возобновление выплат акционерам, являющееся, на наш взгляд, достаточно вероятным событием, могло бы придать дополнительный импульс котировкам Норникеля, однако дивидендный вопрос по-прежнему представляет повышенную неопределенность. Принимая во внимание вышеописанные позитивные факторы, мы устанавливаем целевую цену для бумаг Норникеля на уровне 201 руб. с рекомендацией «Покупать». В то же время мы выделяем ряд рисков, способных оказать сдерживающее влияние на динамику котировок, среди которых крепкий рубль, объемная инвестиционная программа, стагнация производства ключевых металлов до 2028 г., а также отсутствие четко прописанных принципов дивидендной политики.