Полюс: Приостановка дивидендных выплат

Менеджмент Полюса планирует рекомендовать совету директоров приостановить дивидендные выплаты до 2030 г., что обосновывается следующими факторами: высокая стоимость долгового финансирования, рост производственных издержек (в том числе в связи с увеличением налоговой нагрузки), снижающаяся цена на золото и риски пересмотра графиков реализации инвестпроектов. Мы отмечаем, что изложенные в пресс-релизе аргументы имеют место быть, однако решение полностью прекратить выплаты на 5 лет кажется нам излишне радикальным. В 2025 г. Полюс, несмотря на рекордный CAPEX (2,6 млрд долл.), получил FCF в размере 2,1 млрд долл., в то время как объем дивидендов за 2025 г. составил 1,9 млрд долл. В 2026 г. CAPEX ожидается немного ниже уровня прошлого года (2,2-2,5 млрд долл.) при том, что мировые цены на золото находятся значительно выше среднего значения за 2025 г. (3 450 долл. за унцию). Согласно нашим расчетам, свободный денежный поток Полюса в 2026 г. должен составить не менее 1,5 млрд долл., что могло бы рассматриваться как основание для снижения дивидендов в целях использования свободных средств для сокращения долговой нагрузки, но никак не как повод для полной приостановки выплат акционерам. В ближайшее время мы обновим нашу рекомендацию для акций Полюса с учетом новой информации.