Русал: Ситуация улучшается

С начала 2026 г. котировки Русала значительно обогнали ключевые фондовые индексы, что стало следствием продолжающего роста мировых цен на алюминий. Мы отмечаем, что компания является бенефициаром обострения военной напряженности на Ближнем Востоке не только за счет увеличения цен реализации, но и благодаря возможности занять часть рынков сбыта, на которые ранее осуществляли экспорт страны Персидского залива, играющие важную роль в мировой торговле алюминием. Мы ожидаем, что Русал значительно нарастит финансовые результаты по итогам 2026 г., однако свободные средства будут направлены на сокращение долговой нагрузки и на усиление вертикальной интеграции в глинозем, что снизит зависимость от волатильных цен на глиноземное сырье. Также мы допускаем возобновление дивидендных выплат Норникеля уже по итогам 2025 г., что дополнительно улучшит финансовое положение Русала. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг компании на уровне 51,4 руб. с рекомендацией «Покупать». Основными рисками в бумагах Русала нам видятся крепкий рубль, необходимость полного ухода с рынка Евросоюза с 1 января 2027 г. и высокие затраты на обслуживание долга и CAPEX.