VK: Финансовые результаты (1К26 МСФО)
Группа VK сегодня представила позитивные финансовые результаты за 1К 2026 г. Выручка оказалась близка к нашим оценкам, а EBITDA значительно опередила прогноз. Несмотря на относительно невысокие темпы роста продаж, компании удалось улучшить рентабельность почти на 3 п.п. и увеличить EBITDA на 27% г/г. Прогноз по EBITDA был повышен с более 20 млрд руб. до более 24 млрд руб. Наши расчеты показывают, что даже после повышения прогноз VK остается осторожным и может быть улучшен в дальнейшем. При восстановлении темпов роста рекламной выручки компании будет проще демонстрировать высокую маржинальность своего основного бизнеса. В фокусе у VK, как мы думаем, остается снижение долговой нагрузки и выход на положительный денежный поток. Согласно нашим оценкам, VK сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. более 7х и значительно опережает медиану технологического сектора (5,4х). Фундаментальных оснований для этой премии мы пока не видим. Наша текущая рекомендация для акций VK — «Держать», а целевая цена находится на пересмотре.
В сегменте социальных платформ и медиа рост выручки составил 6% г/г. Темпы роста слегка ускорились относительно прошлого отчетного периода, но оставались сдержанными из-за слабой конъюнктуры рекламного рынка. Социальная сеть ВКонтакте продемонстрировала рост доходов на 8% г/г, ожидаемо опередив динамику сегмента в целом. Группа отмечает, что увеличению выручки также способствовали результаты Дзен, Одноклассников, VK Музыки и VK Знакомств. Рентабельность EBITDA сегмента выросла почти на 3 п.п. г/г и составила 24%. Это самый высокий показатель маржинальности подразделения за последние несколько лет. Мы полагаем, что ускорение роста рекламной выручки должно способствовать дальнейшему улучшению рентабельности социальных платформ за счет эффекта операционного рычага.
Образовательные технологии показали рост выручки на 23% г/г. Компания заявляет об устойчивом спросе на образовательные курсы для детей. Платформы Учи.ру и Тетрика увеличили число активных учеников и средний чек. Рентабельность EBITDA образовательных сервисов выросла на 8 п.п. г/г и составила 24%.
Показатели VK Tech уже были раскрыты в отдельном релизе. Выручка увеличилась на 59% г/г, чему способствовала положительная динамика во всех операционных сегментах. EBITDA VK Tech увеличилась на 9% г/г, что отражает опережающий рост операционных расходов. Компания активно инвестировала в ИИ-решения, а также отметила технический эффект, связанный с повышением зрелости бизнеса и меньшей капитализацией расходов.
Экосистемные сервисы продемонстрировали минимальный рост выручки в 1% г/г и почти нулевую рентабельность EBITDA. Во многом это связано с давлением слабого спроса у ряда проектов компании. Опережающий рост демонстрировали RuStore (в 2,6 раза г/г), Облако Mail (+93% г/г) и Yclients (+30% г/г).
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
Другие статьи
-
21 мая 2026Магнит: Путь оздоровления
-
21 мая 2026В РФ вернулись краткосрочные продавцы, нефть под давлением
В начале основной торговой сессии российский фондовый рынок готов к развитию сдержанного снижения и продолжает испытывать дефицит в восходящих драйверах. По итогам визита Владимира Путина в Китай было объявлено в том числе о договоренности в отношении ускорения строительства газопровода «Сила Сибири-2», а также расширении сотрудничества стран в энергетической сфере, но рынок, очевидно, надеялся на более амбициозные заявления.
