Магнит: Путь оздоровления

Магнит представил ожидаемо слабые финансовые результаты за 2025 г. Компании удалось показать рост выручки на уровне 15% г/г, но одновременно с этим наблюдалось значительное сокращение рентабельности и быстрый рост финансовых расходов. Ритейлер получил чистый убыток и отрицательный показатель свободного денежного потока. Мы полагаем, что в 2026 г. менеджмент компании постарается стабилизировать ситуацию. Ожидаем, что Магнит значительно снизит темпы экспансии и обновления сети для сокращения капитальных затрат на 30% г/г. Снижение ключевой ставки должно позволить Магниту уменьшить эффективную ставку по своему долговому портфелю, но в абсолютном выражении долг вряд ли станет меньше. Возобновление дивидендных выплат в таких условиях, на наш взгляд, не представляется возможным. По нашим оценкам, Магнит торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. на уровне 3,9х, что предполагает премию к коэффициенту X5 (3,1х). Мы не считаем премию оправданной. Наша рекомендация для акций Магнита остается «Держать», а целевая цена скорректирована до 2 643 руб. за бумагу.