ВТБ: Дивиденды и эмиссия акций
Вчера банк ВТБ объявил дивиденды за 2025г. в размере 9,71 руб. на акцию, что оказалось ниже наших ожиданий. Выплата установлена по нижней границе в 25% от чистой прибыли. Дивидендная доходность на данный момент составляет 12,2% — незначительно выше Сбера, у которого дивидендная доходность 11,7% (дивиденд 37, 64 руб.), что не покрывает повышенные риски от ожидаемых корпоративных действий банка.
Помимо негативного эффекта от размера планируемых дивидендов, банк объявил планы по дополнительной эмиссии акций в объеме до 49% от общего количества акций, что потенциально размоет долю текущих акционеров в 1,5 раза. Средства планируется потратить на долю в финтех-бизнесе RWB и иные проекты развития банка, менеджмент ожидает рентабельность от дополнительных инвестиций на уровне 30%. Но позитивный эффект появится только в 2027 г., в 2026 г. сделка не принесет значимых результатов, поскольку будет завершена ближе к концу года. Исходя из текущей информации, будут значительно размыты дивиденды за 2026 г. Мы ожидаем прибыль в 2026 г. на уровне 603,3 млрд руб. и при негативном сценарии из них будет распределено в качестве дивидендов 25%, то есть 150, 8 млрд руб. В результате эмиссии число акций достигнет 19,2 млрд штук, а потенциальные дивиденды составят 7,85 руб. на акцию. При текущей цене акций в 80 рублей доходность будет около 9,8%, что не является привлекательным уровнем, учитывая риски и доходности других компаний сектора.
Фиксированная цена эмиссии на уровне 87 рублей и наличие заинтересованного пула инвесторов могут поддержать акции, но неопределенность будет повышенной до выхода новой информации.
В связи со значимыми негативными факторами и ростом неопределенности мы ставим целевую цену и рекомендацию по акциям ВТБ на пересмотр.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
