Яндекс: Прогноз финансовых результатов (4К23 GAAP)

Согласно нашим расчетам, выручка Яндекса по итогам периода увеличилась на 47,2% г/г. Такие темпы роста несколько меньше, чем в предыдущие периоды, что связано с эффектом высокой базы сравнения и локальными историями в некоторых сегментах бизнеса. EBITDA Яндекса, как мы считаем, составила более 29 млрд руб., что эквивалентно росту на 68,9% г/г. Рентабельность EBITDA могла увеличиться на 1,6 п.п г/г в основном благодаря сегменту онлайн-торговли и такси, а также подписке Полюс и развлекательным сервисам. В сегменте поиска мы ожидаем увидеть замедление темпов роста до 44,2% г/г против 48% г/г в 3К 2023 г. Доля Яндекса в поиске на всех платформах увеличилась в октябре-декабре на 1,3 п.п. г/г. Наиболее сильное изменение, как и в предыдущие периоды, наблюдалось на iOS, где доля холдинга прибавила 3,2 п.п. и впервые по итогам всего квартала осталась выше 50%. Доля в поиске на платформе Android также продолжала расти, пусть и более низкими темпами, чем на iOS. Ранее в своих материалах компания отмечала, что по итогам октября наблюдается постепенная нормализация темпов роста в поиске. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA поискового сегмента составила 49% против 52% в предшествующем периоде. Мы связываем такую динамику с дополнительными затратами на маркетинг в наиболее дорогой для подобной активности сезон.

Как мы полагаем, число поездок в сервисе такси увеличилось по итогам квартала на 16% г/г, а общая выручка бизнеса могла показать рост более чем на 40% г/г. На фоне расширения флота также могли вырасти продажи в каршеринге. Для сервиса по доставке еды прошедший квартал должен был стать первым, когда положительный эффект от консолидации Delivery Club не оказывал дополнительную поддержку. В связи с этим могло наблюдаться существенное замедление темпов роста выручки подразделения. Мы думаем, что у Яндекс Лавки рост продаж превышал 50% г/г на фоне расширения сети дарксторов и увеличения плотности заказов. Темпы роста оборота Яндекс Маркета могли снизиться до 40% г/г в связи с обострением конкуренции и концентрацией компании на операционной эффективности. Выручку маркетплейса могло поддержать увеличение эффективной комиссии на фоне изменения в структуре продаж и пересмотра тарифов. Доля 3P продаж в обороте за год могла увеличиться на 9 п.п. г/г. Согласно нашим оценкам, сервис Яндекс Доставка демонстрировал сильные результаты на фоне увеличения числа посылок и постепенного роста среднего чека. Всего, по нашим расчетам, выручка сегмента такси и онлайн-торговли увеличилась на 47% г/г против 69% г/г в 3К, а замедление произошло из-за относительно низких темпов роста в e-commerce. Убыток на уровне EBITDA сегмента, мог сократиться в 2 раза г/г и, по нашим оценкам, составил 5,2 млрд руб.

В сегменте объявлений рост выручки мог составить порядка 100% г/г благодаря сильной динамике молодых бизнесов (Путешествия и Недвижимость). Одновременно, мы полагаем, что рентабельность подразделения была близка к нулю на фоне высоких инвестиций в развитие.

Яндекс Плюс по итогам года преодолел отметку в 30 млн подписчиков. Темпы роста аудитории замедляются довольно неспешно и близки к 60% г/г. Тем не менее рост выручки мог снизиться сильнее в сравнении с прошлыми кварталами из-за частичного ухода положительного эффекта от повышения стоимости подписки. Мы полагаем, что выручка сегмента увеличилась на 60% г/г против роста на 123% г/г в 3К 2023 г. EBITDA сегмента, как мы думаем, осталась положительной, но рентабельность была небольшой и составила около 2%. Рост маржинальности ограничивают высокие инвестиции в маркетинг.               

У прочих подразделений рост выручки мог составить порядка 69% г/г. Мы полагаем, что прошедший период в частности стал сезонно очень сильным для бизнеса умных устройств. Убыток на уровне EBITDA сегмента, как ожидается, составил около 16,2 млрд руб. Улучшению рентабельности относительно 3К мог способствовать рост маржинальности бизнеса умных устройств в связи с положительным эффектом операционного рычага.