Заседание ЦБ РФ: смягчение продолжается, осторожность растет

Банк России вновь принял решение снизить ключевую ставку на 50 бп, до 14,5% годовых. В сигнале пресс-релиза ЦБ РФ сохранил формулировку о «целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что на заседании рассматривались два варианта — сохранение ставки и ее снижение на 50 бп.

Вместе с тем в обновленном макропрогнозе ЦБ поднял нижнюю границу прогнозного ориентира по средней ключевой ставке на 2026 г. — до 14,0-14,5% (против 13,5-14,5%). При этом регулятор оставил неизменными прогнозы по инфляции, в том числе 4,5-5,5% на текущий год, отметив на пресс-конференции, что сейчас динамика роста цен соответствует верхней границе.

Прогноз по росту ВВП в текущем и последующих годах был сохранен на прежнем уровне. Верхняя граница прогноза по росту кредитования в текущем году была снижена до 10% (6-10%) против 11%.  

Наши ожидания. С учетом повышения нижней границы прогнозного ориентира ключевой ставки на текущий год и достаточно осторожной риторики на пресс-конференции позиция ЦБ, скорее, несколько ужесточилась, несмотря на формальное снижение ставки. Верхняя граница прогнозного ориентира КС на 2026 г. предполагает возможность либо паузы, либо сокращения шага снижения ставки до 25 бп. В этом случае к концу года можно ожидать КС на уровне 13%. Обновленная нижняя граница прогнозного ориентира предполагает сохранение текущего шага снижения (50 бп) на последующих заседаниях до конца года. В этом случае КС может оказаться на уровне 12%. Не исключен и промежуточный вариант, в котором ЦБ может продолжить снижение шагом в 50 бп, однако затем сначала сократит шаг до 25 бп, а затем в конце года и вовсе возьмет паузу.

Если уточненные параметры бюджета не преподнесут неприятных сюрпризов с точки зрения проинфляционных рисков, а внешние условия останутся близкими к текущим, мы ожидаем продолжения снижения ключевой ставки шагом по 50 бп на ближайших заседаниях. Если же инфляционное давление усилится из-за внешних условий или бюджетных изменений, то ЦБ может сделать паузу в смягчении до второго полугодия.