Инфляционные ожидания : июльский скачок не оставляет ЦБ выбора

Вышедшие сегодня оперативные данные по инфляционным ожиданиям оказались крайне неблагоприятными. Оценка инфляции, ожидаемой населением через год, выросла с 12,4% до 14,7%, обновив максимум с начала 2024 г. При этом ухудшение носит не точечный, а широкий характер: инфляционные ожидания повысились как у респондентов без сбережений — с 13,6% до 16,5%, так и у респондентов со сбережениями — с 11,0% до 13,0%. Последняя группа обычно воспринимается рынком как более информативная, поэтому резкий рост ожиданий именно в ней усиливает значимость сегодняшних данных.

Формально Банк России при оценке инфляционных ожиданий ориентируется не на один месячный замер, а на более устойчивую динамику показателей за несколько периодов. Однако в этот раз масштаб скачка, его синхронность по группам респондентов и обновление максимумов с начала 2024 г. делают эти данные слишком заметными, чтобы регулятор мог их проигнорировать при принятии решения по ставке.

Ранее мы предполагали, что на заседании 24 июля Банк России может еще раз снизить ключевую ставку на 25 бп — до 14,0% годовых, одновременно ужесточив сигнал и подготовив рынок к осенней паузе в цикле снижения ставки. Однако этот сценарий был возможен только при условии, что оперативные данные по инфляционным ожиданиям не покажут их драматического ухудшения. После сегодняшней публикации можно констатировать, что это условие не выполнено.

С учетом вышедших данных мы полагаем, что сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% на заседании 24 июля становится практически безальтернативным. При этом ЦБ, вероятно, уберет из ключевой формулировки упоминание о возможности дальнейшего снижения ставки.