ММК: Финансовые результаты (1К26 МСФО)

Операционные результаты. В 1-м квартале 2026 г. выплавка стали ММК сократилась на 4,9% г/г, до 2 448 тыс. т, вследствие ремонтов в доменном переделе. Продажи металлопродукции снизились на 7,5% г/г, до 2 247 тыс. т, на фоне продолжающегося замедления деловой активности в России. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью упала до 40,4% против 41,7% годом ранее. Выпуск угольного концентрата компании сократился на 1,6% г/г, до 787 тыс. т, железорудного сырья – на 37,9% г/г, до 211 тыс. т.

Финансовые показатели. По итогам 1-го квартала 2026 г. выручка ММК снизилась на 18,6% г/г, до 129,0 млрд руб., вследствие падения продаж и внутренних цен на сталь. EBITDA сократилась на 56,4% г/г, до 8,6 млрд руб., с рентабельностью 6,7% против 12,5% годом ранее. Свободный денежный поток ММК ушел в отрицательную зону и составил -14,1 млрд руб. в результате падения операционной рентабельности и оттока средств в оборотный капитал. Мы отмечаем, что компания значительно сократила CAPEX (-24,0% г/г), реагируя на падение доходов в результате неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Долговая нагрузка. На конец марта 2026 г. чистый долг ММК вырос до -66,6 млрд руб. против -79,9 млрд руб. на конец 2025 г. Денежная подушка составила 114,8 млрд руб., позволяя компании избежать быстрого наращивания общего долга в условиях отрицательного FCF.

Дивиденды. Принимая во внимание сохраняющуюся слабую конъюнктуру внутреннего рынка стали и отрицательный FCF, мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов ММК по итогам первой половины текущего года.